>> 東方證券-同仁堂（600085）正是老樹新芽，必將枝繁葉茂-170113
| 上傳日期： |
2017/1/13 |
大小： |
1051KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
季序我 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
同仁堂始創(chuàng)于1669 年，曾為清皇宮御藥房用藥，是我國最出名的中藥老字號，享譽(yù)海內(nèi)外。同仁堂作為中醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)最具價值的品牌，同時擁有最豐富的中藥品種資源，品牌和品種優(yōu)勢將是同仁堂持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)。控股股東同仁堂集團(tuán)以本公司為核心組建的六大二級集團(tuán)已經(jīng)成型，未來將繼續(xù)在專業(yè)化的基礎(chǔ)上規(guī)模化和集團(tuán)化
以品牌和品種優(yōu)勢為基礎(chǔ)，分類定策創(chuàng)新營銷推動增長。同仁堂品牌和品種資源優(yōu)勢顯著，但原先增長更多依賴自然增長，因而并沒更好地挖掘同仁堂本身的銷售潛力。近年營銷改革成果顯著，尤其是主力大品種在分類定策的新政下實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超其他品種的增長水平，同時毛利率也持續(xù)提升。我們認(rèn)為公司主力大品種所處的腦卒中、補(bǔ)腎類和補(bǔ)益養(yǎng)生類市場均在具有較大的潛在成長空間，分類定策創(chuàng)新營銷有望繼續(xù)推動公司業(yè)績穩(wěn)健增長。
北京試點(diǎn)國企員工持股提升公司混改預(yù)期。我們認(rèn)為，北京試點(diǎn)國企員工持股的方案讓北京國企混改進(jìn)一步深化，這將強(qiáng)化同仁堂的混改預(yù)期，有望為公司帶來更市場化的激勵機(jī)制和運(yùn)營機(jī)制，為公司注入新的活力。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
正是老樹新芽，必將枝繁葉茂，維持“增持”。我們預(yù)計公司16-18 年將實(shí)現(xiàn)EPS 0.74、0.85、0.99 元，對應(yīng)現(xiàn)價16-18 年P(guān)E 為40、35、30 倍。參考可比公司平均17 年P(guān)E 38 倍，對應(yīng)目標(biāo)價為32.30 元，維持“增持”評級。。
風(fēng)險提示
北京國企改革進(jìn)度低于預(yù)期；海外市場擴(kuò)張匯率波動風(fēng)險；中藥材原材料價格漲幅過大。
|
|
