>> 東莞證券-達實智能（002421）智慧交通和智慧醫(yī)療有望成為增長新驅(qū)動-170116
| 上傳日期： |
2017/1/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
馮顯權(quán) |
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2013-2015年營業(yè)收入及凈利潤三年復(fù)合增速分別為27.58%、25.19%，保持穩(wěn)定增長。2016年前三季度，歸屬凈利潤增長73.84%，主要受益于子公司久信醫(yī)療的并表效益。為優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，公司將未來戰(zhàn)略重點放在增長較快的交通和醫(yī)療領(lǐng)域。
智慧建筑：中投顧問預(yù)計2015國內(nèi)新建建筑中智能建筑占新建建筑比例30%，對標(biāo)美國的70%，我們保守估計未來三年提高到40%，則行業(yè)增速在10%左右。目前行業(yè)前五名的營收規(guī)模差距較小，競爭相對分散，地域性劃分顯著。該業(yè)務(wù)2015年占公司營收69.65%，2015年增速8.95%。未來公司將立足華南市場，聚焦高端客戶、大型公共建筑等的智能化建設(shè)。
智慧交通：發(fā)改委規(guī)劃未來三年城市軌交投資1.6萬億元，其中綜合監(jiān)控系統(tǒng)占比2%，預(yù)計未來三年約320億元市場規(guī)模。目前在綜合監(jiān)控系統(tǒng)領(lǐng)域競爭者主要有六家，各有相對優(yōu)勢地域，公司的優(yōu)勢地區(qū)在華南，已遍布9個城市。2015年該業(yè)務(wù)占公司營收的15.85%，增速高達170.83%。
當(dāng)前公司產(chǎn)品有綜合監(jiān)控、自動售檢票、綜合安防系統(tǒng)等，2016年12月與西班牙信號公司CAF集團簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，有望進入附加價值較高的信號系統(tǒng)，進一步完善產(chǎn)品線，公司期待2017年獲批落地。
智慧醫(yī)療：IDC預(yù)計醫(yī)療行業(yè)IT信息化未來三年復(fù)合增速為12.20%，細分市場中的醫(yī)院臨床和區(qū)域醫(yī)療管理信息化將成為建設(shè)重點。2015年，公司作價8.71億元收購久信醫(yī)療100%股權(quán)（潔凈手術(shù)室及數(shù)字化手術(shù)室解決方案提供商），其2015-2017年業(yè)績承諾分別不低于6000萬（完成率103.53%）、7200萬、8640萬；參股小鹿醫(yī)療40%股權(quán)（區(qū)域性云醫(yī)院平臺）。2015年該業(yè)務(wù)營收占比8.74%，未來將重點放在智慧醫(yī)院臨床（久信醫(yī)療），并持續(xù)布局區(qū)域醫(yī)療平臺PPP項目，后續(xù)有望探索數(shù)據(jù)運營。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計16-18年的EPS分別為0.14/0.19/0.25元，對應(yīng)PE為45/33/25倍。首次給予“謹慎推薦”評級。
風(fēng)險提示。新業(yè)務(wù)客戶推廣不及預(yù)期；項目招標(biāo)不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險。
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