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對此我們點(diǎn)評如下：評論：
    多因素推動2016 年業(yè)績超預(yù)期
    2016 年，公司營業(yè)收入約492.2 億元，同比+16.79%；2016Q4，營業(yè)收入約122.1 億元，同比+14.07%。2016 年，公司歸屬凈利潤約12.4 億元，同比+105.23%；超市場預(yù)期（我們原預(yù)測為11.7 億元），對應(yīng)2016Q4 歸屬凈利潤約4.3 億元，同比+5108%（2015Q4：820 萬元）。2016 年，測算EBIT 約13.3 億元，同比+64.4%。
    業(yè)績超預(yù)期原因：
    1. 組織架構(gòu)調(diào)整，激勵機(jī)制深度優(yōu)化、廣度覆蓋
    2015 年下半年，公司對組織架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，取消大區(qū)制管理，改為紅標(biāo)、綠標(biāo)集群制管理，組織架構(gòu)更垂直、扁平、高效。2015 年末，組織架構(gòu)調(diào)整完畢，2016 年新組織架構(gòu)的優(yōu)勢得以全面發(fā)揮。
    激勵機(jī)制方面，2016 年起，合伙人制以更廣的范圍、更大的力度和更靈活的方式全面覆蓋到綠標(biāo)集群和大部分紅標(biāo)集群的門店，充分調(diào)動了員工積極性。同時(shí)，公司推動內(nèi)部競爭“鯰魚機(jī)制”，紅標(biāo)、綠標(biāo)內(nèi)部對標(biāo)競爭。
    2. 快速展店，享受行業(yè)整合紅利
    受電商、生鮮/水果專業(yè)店、便利店等新興業(yè)態(tài)的分流，傳統(tǒng)超市、大賣場業(yè)態(tài)景氣下行，外資龍頭、部分本土超市等呈現(xiàn)凈關(guān)店趨勢。公司生鮮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢構(gòu)筑深厚壁壘，逆勢加速展店，市場份額快速提升。鑒于當(dāng)前新增門店均為加密布點(diǎn)，規(guī)模優(yōu)勢突顯，同時(shí)相對物業(yè)方議價(jià)能力提升，公司新增門店培育期縮短至半年左右。
    3. 轉(zhuǎn)讓聯(lián)華股權(quán)，匯兌收益、投資損失轉(zhuǎn)回增厚業(yè)績
    鑒于發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，公司向上海易果電子商務(wù)有限公司轉(zhuǎn)讓所持有的聯(lián)華超市
    （0980.HK）2.37 億股權(quán)，作價(jià)4.01 港元/股，與收購價(jià)格相同；出讓資金9.5 億港元，以HKD/CNY 匯率0.8950 核算，對應(yīng)人民幣約8.51 億元，較受讓成本7.51 億元人民幣產(chǎn)生約9941.1 萬元匯兌收益（稅前）；轉(zhuǎn)回2015 年投資收益6993 萬元；聯(lián)華股權(quán)轉(zhuǎn)讓整體增厚永輝2016 年歸屬凈利潤約1.84 億元。
    4. 2016 年度定增完成，融資凈額63.4 億元，利息收入豐厚
    公司以4.425 元/股向京東系（京東邦能、江蘇圓周）、牛奶國際、董事長張軒松發(fā)行14.4億股，定增于2016 年8 月9 日完成，募集資金凈額63.4 億元，該部分資金月利息收入約2000 萬元。
    戰(zhàn)略投資達(dá)曼國際，供應(yīng)鏈延伸征途啟航
    達(dá)曼國際是全球最大的零售商服務(wù)企業(yè)，在自有品牌開發(fā)、全球供應(yīng)鏈整合和零售端執(zhí)行方面具有核心競爭力。達(dá)曼國際通過品牌開發(fā)、伽利略咨詢、SAS、Omni 以及Interactions五大子公司服務(wù)于全球50 多個國家的100 多家大型零售商。達(dá)曼國際品牌開發(fā)事業(yè)部管理著來自1700 個自有品牌的超過165,000 支SKU，且每年新開發(fā)的SKU 數(shù)超過20,000 支。
    2016 年，達(dá)曼國際新一屆管理層上任，業(yè)務(wù)高速發(fā)展。2016Q1-3，達(dá)曼營業(yè)收入9.25億美元，為2015 全年的78%；凈利潤3807 萬美元，為2015 全年的123%。
    2016 年5 月31 日，公司與達(dá)曼國際簽訂《自有品牌服務(wù)協(xié)議》，由達(dá)曼為公司提供基于國際采購的自有品牌開發(fā)，包括品牌設(shè)計(jì)、評估管理、品類優(yōu)先分析、營銷計(jì)劃等。
    2017 年1 月17 日，公司公告擬以1.65 億美元受讓達(dá)曼40%股權(quán)，現(xiàn)金出資0.94 億美元，其余以境外銀行貸款及其他類債工具融資。達(dá)曼100%股權(quán)估值約4.21 億美元，對應(yīng)2016 年P(guān)E 約為6.5~7.0x。
    2017 年展望：加速展店、創(chuàng)新驅(qū)動、并購整合
    加速展店：2016 年，公司新開大賣場約78 家（2014/15 年分別為51/62 家）、會員店20 余家；2017-18 年，公司計(jì)劃每年新開門店100 家左右（不含會員店）。
    創(chuàng)新驅(qū)動：2017 年，永輝將延續(xù)管理創(chuàng)新、理念創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新之路。2017 年1 月，今日資本1.5 億元入股永輝云創(chuàng)持有12%股權(quán)。永輝云創(chuàng)將繼續(xù)推進(jìn)會員店業(yè)務(wù)迭代，推動“互聯(lián)網(wǎng)+”、“金融+”，探索雙線融合；“超級物種”在現(xiàn)有鮭魚工坊、盒牛工坊、麥子工坊、波龍工坊、詠悅匯、生活廚房、健康生活有機(jī)館、靜候花開花藝館8 大形態(tài)的基礎(chǔ)上，將繼續(xù)孵化“新物種