>> 中信證券-永輝超市（601933）重大事項點評-今日資本入股永輝云創(chuàng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速推進(jìn)-170103
| 上傳日期： |
2017/1/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周羽，徐曉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2016 年7 月，公司向永輝云創(chuàng)增資人民幣3.8 億元，以彭華生為代表的管理團(tuán)隊增資人民幣1.2 億元，公司注冊資本增至6.0 億元；公司、管理團(tuán)隊持股不變，仍為76%、24%。
本次增資（成立后第二次）：
1）公司增資人民幣6400 萬元，增資后股權(quán)比例52%；
2）永輝云創(chuàng)聯(lián)合創(chuàng)始人彭華生先生追繳人民幣9600 萬元，持股24%；增資完成后股權(quán)轉(zhuǎn)讓給員工持股企業(yè)，由員工持股企業(yè)完成實際出資義務(wù)；
3）公司實際控制人之一張軒寧增資人民幣1.5 億元，持股12%；1.2 億元計入注冊資本，0.3 億元計入資本公積；
4）今日資本旗下CTGEI 增資人民幣1.5 億元，持股12%；1.2 億元計入注冊資本，0.3億元計入資本公積。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，雙線融合、“超市+餐飲”、“超市+體驗”空間廣闊目前，公司會員店、“超級物種”餐飲項目等均在永輝云創(chuàng)層面展開。
會員店深入社區(qū)、商務(wù)區(qū)、商業(yè)區(qū)等，貼近消費者；單店面積120~200 平米，SKU1000~2000，以滿足日常高頻需求為主。會員店是永輝線上線下雙線融合的橋頭堡，門店內(nèi)設(shè)置線上商品展示、掃碼購、在線購等，全面對接永輝大賣場商品品類，為客戶提供當(dāng)日達(dá)（2 小時內(nèi)送達(dá)）、次日達(dá)等業(yè)務(wù)。截至2016 年末，會員店已在上海、北京開設(shè)約30家門店，未來將加密布點并進(jìn)入深圳等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市。會員店、京東到家、永輝微店（即將更名為永輝到家）等共同構(gòu)成永輝雙線融合的試驗田，商業(yè)模式尚未定型，現(xiàn)處于探索創(chuàng)新、快速迭代階段。
“超級物種”是永輝探索業(yè)務(wù)相關(guān)多元化、“超市+餐飲”、“超市+體驗”的重點項目，目前包括鮭魚工坊、盒牛工坊、麥子工坊、波龍工坊、詠悅匯、生活廚房、健康生活有機館、靜候花開花藝館8 大形態(tài)。“超級物種”開設(shè)在永輝門店中，超市、餐飲相互導(dǎo)流，提升客戶體驗；同時，“超級物種”也在嘗試獨立門店，未來有望發(fā)展成為獨立品牌。
2016 年上半年，永輝云創(chuàng)營業(yè)收入1531 萬元，營業(yè)利潤4495 萬元。公司將延續(xù)鼓勵創(chuàng)新，拒絕“燒錢式投入”但允許試錯和培育期虧損的方針推進(jìn)永輝云創(chuàng)業(yè)務(wù)，未來更多創(chuàng)新項目將在該云創(chuàng)平臺孵化。
股權(quán)開放，合作共贏
今日資本參與永輝云創(chuàng)第二次增資，現(xiàn)金投資人民幣1.5 億元，股權(quán)比例12%。今日資本是科技、互聯(lián)網(wǎng)及零售等大消費領(lǐng)域的知名投資公司，成功案例包括真功夫、京東商城、大眾點評、美團(tuán)、三只松鼠等。今日資本在增強永輝云創(chuàng)資金實力的同時，也將嫁接科技、互聯(lián)網(wǎng)、大消費等資源，加快創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)。
永輝云創(chuàng)股權(quán)開放，不排除后續(xù)根據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)展繼續(xù)增資并引入新的戰(zhàn)略、財務(wù)投資方。
風(fēng)險因素：
經(jīng)濟(jì)增長放緩，同店增速不達(dá)預(yù)期；創(chuàng)新業(yè)務(wù)培育期虧損侵蝕業(yè)績。
投資建議：
公司卡位生鮮、食品供應(yīng)鏈、線下網(wǎng)絡(luò)資源，雙線融合、“超市+體驗”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，屹立新零售潮頭。維持2016-18 年營業(yè)收入為498.6/585.6/685.9 億元的預(yù)測，同比+18.3%/+17.5%/+17.1% ， 維持歸屬凈利潤為11.7/14.5/18.8 億元的預(yù)測， 同比+92.9%/+24%/+29.8%，對應(yīng)EPS 分別為0.12/0.15/0.20 元。展望2017，公司將加速展店（預(yù)計17 年展店100 家左右），橫縱向并購有望落地，維持“買入”評級。
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