>> 申萬宏源-永輝超市(601933)交流紀(jì)要-161125
| 上傳日期： |
2016/11/28 |
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來源： |
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作者： |
王俊杰 |
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門店覆蓋省份仍為18個，今年新開門店超過50家，預(yù)計(jì)年底累計(jì)新開80-90家開店。如果年底新增店數(shù)達(dá)到90家，則明年有望破百。
永輝能夠積極開店的原因在于山西、陜西、江蘇、上海大店今年扭虧為盈，各區(qū)組愿意積極新增門店，規(guī)模效應(yīng)逐漸體現(xiàn)。浙江今年增速明顯，同店增長兩位數(shù)，明年預(yù)計(jì)布局10-20家。四川儲備門店30-40家，預(yù)計(jì)可以超過北京成為第三個超過百億收入的大區(qū)。陜西同店增速同樣為兩位數(shù)。山西雖然經(jīng)濟(jì)情況不好，但2015年9月30日開店后，今年一季度就實(shí)現(xiàn)盈利，且至今一直實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。所以各區(qū)域均有機(jī)會做大做強(qiáng)。
公司去年把18個省分為2個集群，第二集群包括北京、上海、江蘇、浙江、廣州、天津6個地區(qū)，發(fā)展永輝的高端店-綠標(biāo)店，第一集群仍以原來的紅標(biāo)店為主，部分地區(qū)在CBD開綠標(biāo)店。公司采用“賽馬機(jī)制”，兩個集群獨(dú)立發(fā)展，去年第二集群業(yè)績超過第一集群。今年10月份公司進(jìn)行新的改革，將福建、東三省劃入第二集群。目前兩個集群規(guī)模上勢均力敵，均超過200億。由于第二集群模式的成功，公司將給綠標(biāo)店更多的資源，未來開店也會以綠標(biāo)店為主。
公司的改革不僅體現(xiàn)在門店設(shè)置上，組織架構(gòu)上也在進(jìn)行調(diào)整。公司總部正在進(jìn)行合伙制改革，9月份投標(biāo)委員會進(jìn)行流程改革，改革前處理一個項(xiàng)目需要90多個節(jié)點(diǎn)，改革后只需要30個節(jié)點(diǎn)，人員結(jié)構(gòu)進(jìn)行精簡，多余人員調(diào)整到其他部門。
改革從去年三季度開始，一直持續(xù)到現(xiàn)在尚未結(jié)束，未來仍將繼續(xù)。公司管理層具有很強(qiáng)的危機(jī)意識，一直在進(jìn)行改革和調(diào)整，未來公司仍將不斷變化。
Q&A：
1.問：公司目前凈利率水平還較低，未來推動盈利能力提高的因素有哪些？
答：總體來說，目前中國零售行業(yè)的凈利率都不高。市場正處于充分競爭狀態(tài)，沒有行業(yè)寡頭，實(shí)現(xiàn)高凈利率很困難。國內(nèi)暫時沒有公司達(dá)到沃爾瑪4-5%的凈利率水平，行業(yè)龍頭大潤發(fā)凈利率也僅為3%。永輝未來一段時間還會維持在2-3%，但是這并不意味著沒有提升空間，公司的市場占比一直在提高。據(jù)連鎖協(xié)會統(tǒng)計(jì)，行業(yè)前十名占比大部分在下降，如沃爾瑪、大潤發(fā)、家樂福等，其中家樂福降幅高達(dá)7%。
公司盈利能力提高來源于幾個部分：重慶是公司的重要發(fā)展區(qū)域，凈利率高達(dá)6%（不攤銷總部費(fèi)用），未來規(guī)模如果超過100億，將對凈利率提升有很大幫助。重慶地區(qū)09-10年規(guī)模達(dá)到50億，凈利率水平隨之出現(xiàn)明顯提高。北京地區(qū)目前30多家店，凈利潤超過1億，增長很快。四川收入增速60%，凈利率增長300%，利潤增長更為迅猛。
公司毛利率提升的原因是多方面的，例如聯(lián)采模式提高了對供應(yīng)商的議價能力，規(guī)模擴(kuò)大提高了對地產(chǎn)物業(yè)的議價能力，綠標(biāo)店未來的占比也會越來越高。目前綠標(biāo)店占比僅20%，福建、東三省改制之后，綠標(biāo)店將占到一半，未來新增門店也以綠標(biāo)店為主，其占比會大幅提升。綠標(biāo)店進(jìn)口產(chǎn)品占比較高，相比紅標(biāo)店毛利率更高。以僅有的2家金標(biāo)店數(shù)據(jù)為例，金標(biāo)店與紅標(biāo)店之間的毛利率差異高達(dá)7%，說明盈利增長空間非常大。如果未來綠標(biāo)店占比能夠持續(xù)提升，公司凈利率水平有望超過大潤發(fā)。
2.問：永輝除內(nèi)生性增長外，將會有哪些外生性增長，例如對上下游的收購是否有什么計(jì)劃和布局？
答：生鮮的上游是農(nóng)業(yè)，是各行業(yè)中最弱的環(huán)節(jié)。目前國內(nèi)符合公司收購標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)的很少。上市公司里面做種植養(yǎng)殖的公司數(shù)量很少，且實(shí)物資產(chǎn)很難準(zhǔn)確計(jì)量，非上市公司數(shù)據(jù)更難準(zhǔn)確獲取。目前公司正在通過自己系統(tǒng)里面的大數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘，暫時沒有找到合適的標(biāo)的。
由于綠標(biāo)店的比重在提高，公司供應(yīng)鏈的布局也是全球化的，例如定增引入牛奶中國，所以公司篩選的范圍將不僅限于國內(nèi)，也包括國外。
公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以食品為主（生鮮40%，標(biāo)準(zhǔn)食品30%），旨在做中國安全食品和高端食品的提供商，所以未來收購標(biāo)的仍以食品類公司為主。公司希望未來能夠?qū)⒌貥?biāo)性食品品牌化，例如福建蜜柚等，做自有品牌是永輝的重要戰(zhàn)略之一。
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