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公司出讓聯(lián)華股權(quán)作價(jià)4.01 港元/股，與受讓價(jià)格相同，較2016/12/23 收盤價(jià)2.92 港元溢價(jià)37.3%；出讓資金9.5 億港元，以12 月23 日HKD/CNY 匯率0.8950 核算，約合人民幣8.51 億元，較受讓成本7.51 億元人民幣產(chǎn)生約9941.1 萬元匯兌收益（稅前）；預(yù)計(jì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓將于2016 年末完成，可轉(zhuǎn)回2015 年投資收益6993 萬元；聯(lián)華超市2016Q1-3 歸屬凈利潤為-1.88億元，永輝計(jì)提投資收益-3990 萬元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓該部分投資收益轉(zhuǎn)回；預(yù)計(jì)聯(lián)華股權(quán)轉(zhuǎn)讓整體增厚永輝2016 年歸屬凈利潤約1.84 億元。
    股權(quán)轉(zhuǎn)讓無礙永輝&聯(lián)華門店合作、聯(lián)合采購等業(yè)務(wù)協(xié)同；加速展店，華東區(qū)收入、利潤均強(qiáng)勁增長：股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，永輝和聯(lián)華間的業(yè)務(wù)合作仍將繼續(xù)。2015 年，永輝向聯(lián)華超市關(guān)聯(lián)銷售144 萬元，2016 年度預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)銷售商品及服務(wù)2.0~2.5 億元。2016 年前3 季度，永輝華東區(qū)同店增速遠(yuǎn)高于公司整體水平（近+3.0%），新開門店培育期縮短至約6 個月，上海/浙江/江蘇全面盈利；2017-18 年，公司計(jì)劃每年新開門店100 家左右，華東區(qū)為重點(diǎn)加密布點(diǎn)區(qū)域之一。
    卡位生鮮全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營優(yōu)勢，致力于打造雙線融合的零售龍頭及食品供應(yīng)鏈公司。商超品類是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)龍頭重金投入、擴(kuò)充品類、搶占市場份額的重點(diǎn)領(lǐng)域，線下商超面臨嚴(yán)峻分流。生鮮品類高頻消費(fèi)、低客單、高損耗、短半徑的屬性使其成為抵御線上沖擊的最強(qiáng)壁壘。永輝擁有生鮮源頭直采、冷鏈物流、終端營銷等全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營優(yōu)勢；聯(lián)合采購（牛奶、中百、聯(lián)華等）、酒類供應(yīng)鏈（與富邑/桃樂絲/瀘州老窖等戰(zhàn)略合作）、中央廚房（重慶/福州/北京等）等進(jìn)一步增強(qiáng)公司在食品用品方面的競爭優(yōu)勢。永輝微店即將全面升級為永輝到家，O2O 到家業(yè)務(wù)將逐步覆蓋絕大部分門店。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。線上分流影響同店增速；創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損侵蝕業(yè)績。
    維持“買入”評級。預(yù)計(jì)2017 年產(chǎn)業(yè)鏈橫縱向整合有望延續(xù)；維持2016-2018 年經(jīng)營性凈利潤預(yù)測10.3/14.5/18.8 億元；若年末聯(lián)華股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，則2016 年歸屬凈利潤預(yù)測為11.7 億元，對應(yīng)2016-2018 年EPS預(yù)測0.12/0.15/0.20 元。剔除凈現(xiàn)金后當(dāng)前市值359 億元，對應(yīng)2017 年P(guān)E 約25x，維持“買入”評級。