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    ◆因與聯(lián)華超市市場(chǎng)重疊出讓股份，未來仍存在合作空間
    自入股聯(lián)華超市以來，公司對(duì)聯(lián)華超市進(jìn)行了資源、管理和服務(wù)輸出，對(duì)少數(shù)聯(lián)華超市門店進(jìn)行經(jīng)營(yíng)支持改造，整改后效益得以提升。由于公司與聯(lián)華超市經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略發(fā)生調(diào)整，加上雙方在重疊市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司決定不再與聯(lián)華超市維持股權(quán)層面的合作，但在門店合作經(jīng)營(yíng)和聯(lián)合采購(gòu)方面仍存在合作空間。
    ◆公司前三季度業(yè)績(jī)優(yōu)良，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)
    永輝超市2016 年前三季度業(yè)績(jī)優(yōu)良，1-3Q2016 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入370.15億元，同比增長(zhǎng)了17.72%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)為8.15 億元（折合EPS為0.10 元），同比增長(zhǎng)了36.57%；扣非歸母凈利潤(rùn)為8.11 億元（折合EPS 為0.09 元），同比增長(zhǎng)了35.51%。我們認(rèn)為主要原因如下：1）CPI走勢(shì)強(qiáng)勁，而作為生鮮主打的永輝超市，受益于農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)和CPI 回暖，同店增速走強(qiáng)，有利于永輝超市釋放業(yè)績(jī)。2）公司費(fèi)用控制得當(dāng)，由于前幾年公司持續(xù)的強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張，前期拖累業(yè)績(jī)的新門店逐漸步入成熟期，費(fèi)用有所下降且逐漸為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，而毛利率也因?yàn)楣镜某掷m(xù)擴(kuò)張，規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)而上升。由于公司4Q2015 無論收入和業(yè)績(jī)都是一個(gè)低谷，因此在目前CPI 較高情況下，我們認(rèn)為公司4Q2016 無論是同店增速還是業(yè)績(jī)?cè)鏊俣寄鼙３州^高增長(zhǎng)，我們看好公司2016 全年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
    ◆上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，提升6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至6.5 元，維持買入評(píng)級(jí)公司出讓股份獲得的投資收益按即期人民幣兌港元匯率計(jì)算，約合1.17 億人民幣。依照《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，我們假定公司將在2016/ 2017 年分別獲得投資收益5942/ 5709 萬元人民幣?；诖?，我們調(diào)整對(duì)公司2016-2018 年全面攤薄EPS 分別為0.12/ 0.15/ 0.17 元（之前為0.11/ 0.14/0.16 元）的預(yù)測(cè)，給予公司未來六個(gè)月6.5 元的目標(biāo)價(jià)。永輝超市生鮮占比較為突出，將受益于溫和通脹，維持買入評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    居民消費(fèi)需求增速未達(dá)預(yù)期，公司外延擴(kuò)張未達(dá)預(yù)期。