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    投資要點(diǎn)：
    維持增持評(píng)級(jí) ，維持目標(biāo)價(jià) 20元。滌綸長(zhǎng)絲高盈利，四季度業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，上調(diào)2016-2018 年 EPS 至0.91 元、1.27 元和1.51 元（原為0.72 元、0.91 元和1.08 元）。當(dāng)前股價(jià)PE 為16/11/10 倍。
    四季度業(yè)績(jī)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。（1）公司公告2016 年業(yè)績(jī)預(yù)增預(yù)告，2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11 億-11.6 億，同比增幅約900%。第四季度凈利潤(rùn)5.4-6億，利潤(rùn)逐季度提升（1-3 季度分別為1.6、1.9 和2.1 億元）；（2）我們認(rèn)為四季度業(yè)績(jī)大幅主要來(lái)自行業(yè)從低迷走向景氣，補(bǔ)庫(kù)存需求超市場(chǎng)預(yù)期，油價(jià)上漲庫(kù)存受益；（3）按照400 萬(wàn)噸產(chǎn)能，四季度單噸凈利潤(rùn)600 元，我們預(yù)計(jì)即日價(jià)差四季度平均利潤(rùn)在400 元/噸左右，約2 億左右是來(lái)自庫(kù)存收益。
    行業(yè)景氣可以持續(xù)，2017 年旺季行情值得期待。我們認(rèn)為此輪滌綸長(zhǎng)絲景氣行情漸入佳境，持續(xù)時(shí)間有望在2-3 年以上，理由如下：（1）長(zhǎng)絲產(chǎn)能投產(chǎn)周期2 年以上，2016 年下半年龍頭企業(yè)開(kāi)始較好盈利，新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期還沒(méi)開(kāi)始；（2）龍頭企業(yè)已形成規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)，桐昆每年花2-3 億技改和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積累的成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)甩開(kāi)小企業(yè)，新進(jìn)入者沒(méi)有動(dòng)力；（3）油價(jià)中長(zhǎng)期上漲，滌綸需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的大環(huán)境不變；（4）2018 年后PX 將迎來(lái)擴(kuò)產(chǎn)周期，上游議價(jià)能力減弱，而長(zhǎng)絲廠集中度逐年提高，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將下移。此外，短期我們認(rèn)為2017 年3 月后滌綸旺季將啟動(dòng)，長(zhǎng)絲漲價(jià)有望迎來(lái)新高度。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)下跌，滌綸需求低迷