>> 興業(yè)證券-福能股份（600483）點(diǎn)評(píng)：發(fā)電業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性突出，福能集團(tuán)資產(chǎn)證券券化加速-170118
| 上傳日期： |
2017/1/18 |
大?。?/td>
| 444KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
汪洋，孟維維 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
1）發(fā)電業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)：公司2016年完成上網(wǎng)電量99.8 億度，同比增長(zhǎng)0.7%。其中，鴻山熱電（煤電）2016 年完成上網(wǎng)電量57.9 億度，同比下滑2.7%，上網(wǎng)電價(jià)從去年的0.415 元/度下降到0.374 元/度；晉江氣電（天然氣發(fā)電）2016 年完成上網(wǎng)電量26.8 億度，同比上升2.0%，上網(wǎng)電價(jià)從去年的0.545 元/度上升到0.551 元/度；新能源公司（風(fēng)電）2016 年完成上網(wǎng)電量14.4 億度，同比上升8.1%。2）在建、儲(chǔ)備項(xiàng)目充足：截止2016 年上半年，公司投產(chǎn)裝機(jī)331.9 萬千瓦，其中煤電熱電聯(lián)產(chǎn)120 萬千瓦、風(fēng)電59.1 萬千瓦、天然氣發(fā)電152.8 萬千瓦。公司目前在建風(fēng)電裝機(jī)30.8 萬千瓦、光伏裝機(jī)3 萬千瓦、熱電聯(lián)產(chǎn)裝機(jī)3.6 萬千瓦。參股籌建的核電項(xiàng)目總裝機(jī)規(guī)模750 萬千瓦（其中權(quán)益裝機(jī)規(guī)模81 萬千瓦），其他前期項(xiàng)目包括海上風(fēng)電、光伏等。
公司控股成立多家配售電公司，積極參與首批增量配電試點(diǎn)項(xiàng)目，福建省配售電絕對(duì)龍頭。電改大潮下，公司依托優(yōu)勢(shì)股東背景和優(yōu)質(zhì)電源資產(chǎn)，通過和各地地方國(guó)企（包括福州交投集團(tuán)、閩東電力、龍巖工貿(mào)集團(tuán)、漳州九龍江集團(tuán)、南平實(shí)業(yè)、平潭管委會(huì)等）合作，控股成立多家配售電公司，覆蓋福州市、寧德市、南平市、龍巖市、漳州市、平潭縣等。發(fā)改委披露的第一批增量配電業(yè)務(wù)一共有105 個(gè)，福建地區(qū)一共有6 個(gè)項(xiàng)目，上市公司積極參與。
收購(gòu)國(guó)電泉州23%股權(quán)、石獅熱電46.7%股權(quán)，核電等優(yōu)質(zhì)能源資產(chǎn)注入加速。1）5.6 倍估值收購(gòu)福能集團(tuán)旗下熱電資產(chǎn)：公司控股股東福能集團(tuán)在2014年重大資產(chǎn)重組時(shí)，承諾解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)電泉州2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.6億元，凈利潤(rùn)4.5 億元；石獅熱電2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.2 億元，凈利潤(rùn)0.31億元。交易總對(duì)價(jià)6.63 億元，對(duì)應(yīng)2015 年市盈率5.6 倍。2）大股東承諾注入：除了此次注入的國(guó)電泉州、石獅熱電之外，福能集團(tuán)承諾在2017 年年底之前注入寧德核電（4108.9 萬千瓦核電機(jī)組）10%股權(quán)、神華福能（下屬權(quán)益裝機(jī)144.2 萬千瓦煤電機(jī)組）；2018 年年底前注入惠安惠泉發(fā)電（466 萬千瓦在建熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組）50%股權(quán)。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，是集團(tuán)提高資產(chǎn)證券化率、國(guó)企改革的重要途徑。
投資建議：首次給予增持評(píng)級(jí)。考慮此次注入的國(guó)電泉州、石獅熱電股權(quán)，預(yù)計(jì)2016~2017 年公司凈利潤(rùn)達(dá)到10/12 億元，目前公司總市值162 億元。1）鴻山熱電機(jī)組以熱定電，利用小時(shí)高，受高煤價(jià)沖擊有限。2）公司控股成立多家配售電公司，參與3 個(gè)首批增量配電試點(diǎn)項(xiàng)目。電改持續(xù)推進(jìn)，公司配售電業(yè)務(wù)有望超預(yù)期。3）此次收購(gòu)國(guó)電泉州23%股權(quán)、石獅熱電46.7%股權(quán)，后續(xù)核電等優(yōu)質(zhì)能源資產(chǎn)注入加速?；诖耍状谓o予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革力度低于預(yù)期
|
|
