>> 申萬宏源-龍馬環(huán)衛(wèi)(603686)公司業(yè)績略超預(yù)期,“服務(wù)＋設(shè)備“協(xié)同優(yōu)勢漸顯-170118
| 上傳日期： |
2017/1/18 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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此報告為加密報告 |
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2016 年收入和歸母凈利潤分別為22.20 億和2.11 億元，分別同比增長44.93%和40.00%，略超預(yù)期。收入增長的主要原因：1.公司“環(huán)衛(wèi)裝備制造”業(yè)務(wù)產(chǎn)量與銷量均創(chuàng)新高，市場占有率進一步提升，毛利率穩(wěn)定。2.公司大力拓展“環(huán)衛(wèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)”業(yè)務(wù)，吸并龍環(huán)環(huán)境為全資子公司，累計環(huán)衛(wèi)項目13 個，年合同金額4.99 億元。
公司連續(xù)中標(biāo)環(huán)衛(wèi)項目，充沛在手訂單保證業(yè)績增長。PPP 模式是環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化的發(fā)展方向，設(shè)備龍頭將優(yōu)先受益千億服務(wù)市場。公司于3 月1 日正式運營的海口龍華區(qū)環(huán)衛(wèi)項目是目前國內(nèi)合同金額最大的環(huán)衛(wèi)服務(wù)PPP 項目。2016 年4 月中標(biāo)的沈陽市渾南區(qū)老城區(qū)環(huán)境衛(wèi)生作業(yè)服務(wù)項目，項目年運營費1.46 億元/年，于7 月1 日起正式運營。截止報告期末，公司已取得環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目13 個，年化合同金額為4.99 億元，累計合同金額為55.85 億元，大量訂單為公司未來開啟新的利潤增長點。
公司募資近11 億加深環(huán)衛(wèi)綜合實力及PPP 項目承接能力。公司9 月30 號公告預(yù)案，并于11 月5 日獲得證監(jiān)會受理。擬募資11.13 億，扣除發(fā)行費用后10.63 億分別投向：環(huán)衛(wèi)裝備綜合配置服務(wù)（5.73 億）、環(huán)衛(wèi)服務(wù)研究及培訓(xùn)基地（1.50 億）、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)（0.71 億）、補流（2.70 億）。公司通過以上項目的建設(shè)可大幅提高自身競爭優(yōu)勢。公司Q3 在手現(xiàn)金5.54億元，加上本次補流2.7 億元之后在手現(xiàn)金超過8 億，以10 倍PPP 項目杠桿計算，可以撬動80 億PPP 項目，目前公司在手PPP 項目累計金額超過50 億，本次定增為公司后續(xù)PPP 項目承接提供了堅實資金支持。
環(huán)衛(wèi)裝備制造業(yè)高速發(fā)展，“設(shè)備+服務(wù)”邏輯不斷強化。公司打造環(huán)衛(wèi)縱向一體化環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)鏈，積極通過參與物聯(lián)網(wǎng)、云計算等技術(shù)構(gòu)建環(huán)衛(wèi)智慧云服務(wù)系統(tǒng)，提升環(huán)衛(wèi)服務(wù)能力，服務(wù)帶動設(shè)備銷售，設(shè)備提升服務(wù)利潤率，“設(shè)備+服務(wù)”邏輯不斷強化。
盈利預(yù)測及投資評級:我們上調(diào)公司16-18 年業(yè)績至2.11、2.85、3.59 億元（原為2.08、2.82、3.56 億元）對應(yīng)EPS 分別為0.77、1.05、1.32 元/股，對應(yīng)16、17 年P(guān)E 為38 倍和28 倍。我們看好公司未來持續(xù)獲得環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)的能力，并注意到環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率高于裝備銷售，未來隨著服務(wù)占比的提升，公司估值中樞有望逐步提升。維持“買入”評級。
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