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公司本次發(fā)行次非公開發(fā)行股票擬募集資金總額不超過26 億元，投資于年產(chǎn)10 萬噸鋅、60 噸銦冶煉項(xiàng)目、多金屬選礦廠和錫銅礦勘探三個(gè)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目建成后，將實(shí)現(xiàn)鋅銦產(chǎn)業(yè)鏈從采選向冶煉深加工端的延伸，進(jìn)一步鞏固資源優(yōu)勢(shì)和行業(yè)龍頭地位。
    配套礦山資源豐富，募投項(xiàng)目盈利有保障
    公司計(jì)劃將21 億元募集的資金用于鋅銦冶煉技改項(xiàng)目，計(jì)劃建設(shè)期為2年，技改項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)鋅銦年產(chǎn)量將分別達(dá)到10.22 萬噸和87.40 噸。
    公司子公司華聯(lián)鋅銦礦山資源豐富，其中銦和鋅金屬儲(chǔ)量分別位居全球第一、云南省第三。公司通過實(shí)施礦山建設(shè)項(xiàng)目，不斷提高精礦采選能力，預(yù)計(jì)鋅銦冶煉項(xiàng)目建成后，礦石自給率將達(dá)到100%。
    立足錫產(chǎn)品加工，鋅銦等領(lǐng)域綜合發(fā)展
    公司是全球最大的錫產(chǎn)品生產(chǎn)商，控制的錫和銦資源儲(chǔ)量位居全球第一。
    目前公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為錫、鋅、銅、銦等金屬礦的采選，以及錫、銅冶煉和錫深加工業(yè)務(wù)。公司自成立以來不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈， 在增加上游多金屬礦山資源儲(chǔ)備的同時(shí)，致力于擴(kuò)大采選冶煉產(chǎn)能，綜合發(fā)展錫、鋅、銦等多品種金屬的深加工產(chǎn)業(yè)
    錫價(jià)持續(xù)上漲，主業(yè)盈利有望繼續(xù)改善
    根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)，2016 年四季度末國(guó)內(nèi)錫錠價(jià)格為14.8 萬元/噸，較三季度末的12.93 萬元/噸，單季度漲幅約為14.5%。2016 年錫價(jià)持續(xù)上漲，年度均價(jià)較2015 年增加約8.5%。由于公司通過資產(chǎn)收購(gòu)、擴(kuò)建等途徑近年來不斷提高錫礦自給率，實(shí)現(xiàn)了原料保障力度的提高，因而錫價(jià)上漲有望改善公司錫產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)的盈利水平。
    非公開發(fā)行獲審核通過，維持公司“增持”評(píng)級(jí)
    公司作為錫行業(yè)采選加工一體化企業(yè)，受益于金屬價(jià)格提升和資產(chǎn)重組后的盈利能力增長(zhǎng)，增發(fā)實(shí)行后綜合實(shí)力有望得到進(jìn)一步提高。由于四季度錫價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)，適當(dāng)向上調(diào)整2016 年及2017 年錫產(chǎn)品銷售均價(jià)假設(shè)；假設(shè)2017 年錫、鋅等金屬價(jià)格保持穩(wěn)定，公司礦山和冶煉項(xiàng)目進(jìn)度與預(yù)期一致，預(yù)計(jì)2016-2018 年公司營(yíng)收分別為350.76、373.45、386.96 億元，EPS 為0.19、0.57、0.64 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為67.74X、22.75X、20.19X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格出現(xiàn)下跌；公司募投項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。