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公司業(yè)績符合市場預(yù)期。 
    錫價持續(xù)回暖，自有資源保障盈利提升 
    從2016年初起，受前期價格過低及供應(yīng)端收縮因素的影響，市場錫錠價格出現(xiàn)反彈，之后持續(xù)上漲，至9月末錫錠價格已經(jīng)達(dá)到12.93萬元/噸，較年初9.33萬元/噸上漲約38.6%。由于公司本身擁有多處錫礦，資源保障力逐漸提高，隨著金屬行情向好，公司錫產(chǎn)品的毛利率也持續(xù)提升。公司上半年錫錠產(chǎn)品毛利率較2015年增加約11個百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年公司盈利狀況將得到較大改善。 
    華聯(lián)鋅銦重組成功，核心競爭力增強(qiáng) 
    公司于2015年10月成功完成華聯(lián)鋅銦重組后，資源保有量和盈利能力得到大幅提升。華聯(lián)鋅銦保有的銦、錫、鋅資源儲量位于國內(nèi)前列，目前擁有四個采礦權(quán)和四個探礦權(quán)，同時具備較強(qiáng)采選能力。2016年內(nèi)公司錫產(chǎn)品原料自給率得到提升，并通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有效降低成本。公司資產(chǎn)重組后新增鋅精礦業(yè)務(wù)，鋅精礦金屬年產(chǎn)能超過10萬噸，在今年鋅價上漲的市場環(huán)境下，全年板塊業(yè)務(wù)利潤有望實(shí)現(xiàn)較快增長。 
    計(jì)劃實(shí)行非公開發(fā)行，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸 
    2016年內(nèi)公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，計(jì)劃募集資金不超過26億元，投資于年產(chǎn)10萬噸鋅、60噸銦冶煉項(xiàng)目、多金屬選礦廠和錫銅礦勘探三個項(xiàng)目，目前非公開發(fā)行股票申請已獲得證監(jiān)會受理。募投項(xiàng)目建成后，將實(shí)現(xiàn)鋅銦產(chǎn)業(yè)鏈從采選向冶煉深加工端的延伸，進(jìn)一步鞏固資源優(yōu)勢和行業(yè)龍頭地位。 
    維持公司"增持"評級 
    公司作為錫行業(yè)采選加工一體化企業(yè)，受益于金屬價格提升和資產(chǎn)重組后的盈利能力增長，全年業(yè)績有望得到明顯改善。預(yù)計(jì)公司2016-2018年收入分別為329.37億元、355.55億元和367.77億元，對應(yīng)EPS分別為0.06元、0.35元、0.45元，維持"增持"評級。 
    風(fēng)險提示：金屬價格下跌；工程建設(shè)不及預(yù)期。