>> 海通證券-錫業(yè)股份(000960)：成功扭虧，鋅銦資產(chǎn)注入成最大亮點(diǎn)20150427(買入,維持)-150427
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鐘奇，施毅，劉博 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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點(diǎn)評(píng)：
深化內(nèi)部改革，調(diào)整戰(zhàn)略，成功扭虧。公司2014 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入261.34 億元，同比增長(zhǎng)19.21%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入259.21 億元，同比增加19.42%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為- 8175 萬(wàn)元，同比增加95.06 %；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3447.90萬(wàn)元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧。公司成功扭虧為盈主要基于兩點(diǎn)原因。第一，公司深化內(nèi)部改革，調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，對(duì)于部分處于虧損狀態(tài)的產(chǎn)品及投資項(xiàng)目實(shí)施停產(chǎn)措施；第二，報(bào)告期內(nèi)貿(mào)易收入及錫、銅、銀等產(chǎn)品銷售同比增加。公司業(yè)績(jī)扭虧為盈，預(yù)計(jì)15 年將保持此良好勢(shì)頭，在中長(zhǎng)期金屬價(jià)格有望反彈的利好下，業(yè)績(jī)繼續(xù)增厚可期。
置入優(yōu)質(zhì)鋅銦資產(chǎn)成未來(lái)最大看點(diǎn)。公司擬以非公開發(fā)行的股份為對(duì)價(jià)，購(gòu)買華聯(lián)鋅銦2.12 億股股份，占華聯(lián)鋅銦總股本的75.74%。華聯(lián)鋅銦的主營(yíng)業(yè)務(wù)為錫礦、鋅礦的勘探、開采、選礦業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品有鋅精礦、錫精礦、銅精礦等。華聯(lián)鋅銦在銦礦、錫礦、鋅礦等金屬礦方面儲(chǔ)量豐富。擁有銅曼礦區(qū)、金石坡鋅錫礦區(qū)、小老木山鋅錫礦區(qū)、花石頭礦區(qū)四個(gè)采礦權(quán)和云南省馬關(guān)縣辣子寨-Ⅰ鉛鋅礦勘探、云南省馬關(guān)縣辣子寨鉛鋅礦（區(qū)塊Ⅱ）地質(zhì)勘探、云南省馬關(guān)縣老寨錫鋅多金屬礦勘探、云南省馬關(guān)縣都龍水硐廠銀鉛鋅多金屬礦勘探四個(gè)探礦權(quán)。其中銅曼礦區(qū)是華聯(lián)鋅銦目前的主力礦山。根據(jù)云南華聯(lián)礦產(chǎn)勘探有限責(zé)任公司以2014 年5 月31 日為截止日出具的《云南省馬關(guān)縣都龍礦區(qū)銅街-曼家寨礦段錫鋅礦資源儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告》（2014 年），華聯(lián)鋅銦僅在銅曼礦區(qū)保有資源儲(chǔ)量情況為：銦金屬的儲(chǔ)量為6946.474 噸，錫金屬的儲(chǔ)量為27.8538 萬(wàn)噸，鋅金屬的儲(chǔ)量為315.4771 萬(wàn)噸，銅金屬的儲(chǔ)量為2.9072 萬(wàn)噸。根據(jù)華聯(lián)鋅銦的統(tǒng)計(jì)，華聯(lián)鋅銦銦、錫、鋅三種金屬的儲(chǔ)量分別居全國(guó)第一、全國(guó)第三、云南省第三。同時(shí)，周邊延伸的礦脈、礦帶還有較大的找礦潛力，潛在開發(fā)價(jià)值較高。2011 年-2013 年，華聯(lián)鋅銦主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為117252.24 萬(wàn)元、117612.42 萬(wàn)元、138465.99 萬(wàn)元，主要為鋅精礦、錫精礦、銅精礦銷售收入及鋅錠及銦錠貿(mào)易收入（因貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率較低，因此利潤(rùn)貢獻(xiàn)主要來(lái)自于鋅精礦、錫精礦、銅精礦的銷售）。2011 年-2013 年，華聯(lián)鋅銦主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況如下：
投資要點(diǎn)及盈利預(yù)測(cè)。在注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后，公司未來(lái)新增的鋅、銦業(yè)務(wù)將成為最大亮點(diǎn)。公司預(yù)計(jì)華聯(lián)鋅銦2015 年的凈利潤(rùn)為4.97 億元，我們認(rèn)為在將華聯(lián)鋅銦業(yè)績(jī)并入公司之后，公司業(yè)績(jī)將會(huì)有較大幅度的改善。公司資產(chǎn)重組事宜已獲云南國(guó)資委批準(zhǔn)，現(xiàn)已提交證監(jiān)會(huì)審理，若能順利通過(guò)，公司業(yè)績(jī)將大幅增厚。以重組報(bào)告書業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為參考，我們假設(shè)資產(chǎn)并入后公司能夠增加對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)，且在股本進(jìn)行相應(yīng)攤薄的前提下，預(yù)計(jì)15-17 年EPS 分別為0.36 元、0.45 元和0.55 元（15-17 年相應(yīng)業(yè)績(jī)同樣并入報(bào)表）。依照行業(yè)均值水平和部分相關(guān)行業(yè)公司2015 年P(guān)E 一致預(yù)期，如華友鈷業(yè)88.54 倍PE，天齊鋰業(yè)95.05 倍PE，因此我們給予公司2015 年72 倍的動(dòng)態(tài)PE，公司六個(gè)月目標(biāo)價(jià)為26.00 元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新募投項(xiàng)目產(chǎn)能未達(dá)到預(yù)期；人造金剛石業(yè)務(wù)盈利能力大幅下滑。
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