>> 海通證券-錫業(yè)股份(000960)公告點評-150304
| 上傳日期： |
2015/3/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇，施毅，劉博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司擬以非公開發(fā)行的股份為對價，購買華聯(lián)鋅銦2.12 億股股份，占華聯(lián)鋅銦總股本的75.74%。
其中，向云錫控股購買1.18 億股，占比42%；向云錫集團購買0.56 億股，占比20%；向博信天津購買0.38 億股，占比13.74%。
本次交易完成后，錫業(yè)股份將持有華聯(lián)鋅銦75.74%的股份，云錫控股、云錫集團、博信天津成為錫業(yè)股份的直接股東，云錫集團仍為錫業(yè)股份的控股股東。 點評：
置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來業(yè)績有保障：本次交易完成后，云錫集團和云錫控股分別持有發(fā)行人36.86%和13.49%的股份，作為一致行動人共計持有發(fā)行人50.35%的股份。華聯(lián)鋅銦2015 年度、2016 年度、2017 年度預(yù)測凈利潤分別為4.97 億元、5.91 億元、6.81 億元，累計之和為17.70 億元。 華聯(lián)鋅銦的主營業(yè)務(wù)為錫礦、鋅礦的勘探、開采、選礦業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品有鋅精礦、錫精礦、銅精礦等。華聯(lián)鋅銦在銦礦、錫礦、鋅礦等金屬礦方面儲量豐富。擁有銅曼礦區(qū)、金石坡鋅錫礦區(qū)、小老木山鋅錫礦區(qū)、花石頭礦區(qū)四個采礦權(quán)和云南省馬關(guān)縣辣子寨-Ⅰ鉛鋅礦勘探、云南省馬關(guān)縣辣子寨鉛鋅礦（區(qū)塊Ⅱ）地質(zhì)勘探、云南省馬關(guān)縣老寨錫鋅多金屬礦勘探、云南省馬關(guān)縣都龍水硐廠銀鉛鋅多金屬礦勘探四個探礦權(quán)。其中銅曼礦區(qū)是華聯(lián)鋅銦目前的主力礦山。根據(jù)云南華聯(lián)礦產(chǎn)勘探有限責任公司以2014年5月31日為截止日出具的《云南省馬關(guān)縣都龍礦區(qū)銅街-曼家寨礦段錫鋅礦資源儲量核實報告》（2014年），華聯(lián)鋅銦僅在銅曼礦區(qū)保有資源儲量情況為：銦金屬的儲量為6946.474噸，錫金屬的儲量為27.8538萬噸，鋅金屬的儲量為315.4771萬噸，銅金屬的儲量為2.9072萬噸。根據(jù)華聯(lián)鋅銦的統(tǒng)計，華聯(lián)鋅銦銦、錫、鋅三種金屬的儲量分別居全國第一、全國第三、云南省第三。同時，周邊延伸的礦脈、礦帶還有較大的找礦潛力，潛在開發(fā)價值較高。2011年-2013年，華聯(lián)鋅銦主營業(yè)務(wù)收入分別為117252.24萬元、117612.42萬元、138465.99萬元，主要為鋅精礦、錫精礦、銅精礦銷售收入及鋅錠及銦錠貿(mào)易收入（因貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率較低，因此利潤貢獻主要來自于鋅精礦、錫精礦、銅精礦的銷售）。2011年-2013年，華聯(lián)鋅銦主營業(yè)務(wù)收入情況如下：投資建議：在注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后，公司未來新增的鋅、銦業(yè)務(wù)將成為最大亮點。公司預(yù)計華聯(lián)鋅銦2015年的凈利潤為4.97億元，我們認為在將華聯(lián)鋅銦業(yè)績并入公司之后，公司業(yè)績將會有較大幅度的改善。以重組報告書業(yè)績預(yù)測為參考，我們假設(shè)資產(chǎn)并入后公司能夠增厚對應(yīng)業(yè)績，且在股本進行相應(yīng)攤薄的前提下，預(yù)計14-16年EPS分別為0.31元、0.40元和0.49元（14年相應(yīng)業(yè)績同樣并入報表）。依照行業(yè)均值水平和部分相關(guān)行業(yè)公司2015年P(guān)E一致預(yù)期，如華友鈷業(yè)61.51倍PE，北方稀土81.51倍PE，天齊鋰業(yè)87.57倍PE，因此我們給予公司2015年60倍的動態(tài)PE，公司六個月目標價為24.00元。維持"買入"評級。
風險提示：證監(jiān)會、云南國資委等審批風險；交易標的估值與真實值存在差異風險；業(yè)績承諾無法達成風險；鋅、錫、銅等金屬價格大幅波動風險；安全生產(chǎn)及環(huán)保風險。
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