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根據(jù)公司2017 年1 月重組預(yù)案，擬發(fā)行股份收購中電科38 所旗下博微長安。此次擬注入的博微長安前身為始建于1965 年的國營長安機(jī)器總廠，原為國家三大雷達(dá)生產(chǎn)基地之一。
    其主營業(yè)務(wù)涉及中低空警戒雷達(dá)和海面兼低空警戒雷達(dá)裝備的研發(fā)和制造，同時(shí)還包括機(jī)動(dòng)保障裝備和糧食倉儲(chǔ)信息化改造業(yè)務(wù)。其雷達(dá)產(chǎn)品主要應(yīng)用于國防領(lǐng)域，探測性能優(yōu)良并且工作穩(wěn)定可靠，市場占有率行業(yè)排名前列。
    2014 年、2015 年博微長安營收分別為5.03 億元和5.83 億元，其中警戒雷達(dá)裝備及配套的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為89.48%和83.07%。
    2017 年度、2018 年度和2019 年度，博微長安承諾凈利潤分別為1.00 億元、1.16 億元、1.32 億元。
    未來將長期受益于軍工信息化，市場空間廣闊。公司是國內(nèi)第一家以雷達(dá)為主業(yè)的上市公司，被譽(yù)為“中國雷達(dá)第一股”。在敵對雙方的較量中，雷達(dá)技術(shù)更新極為迅速，其更新?lián)Q代周期比其它軍事裝備短的多，因此，軍用雷達(dá)裝備具有極強(qiáng)的成長性。當(dāng)前，我國已經(jīng)發(fā)展成為雷達(dá)大國和強(qiáng)國，預(yù)警、低空、數(shù)字陣列、相控陣和精密跟蹤等多個(gè)類型的雷達(dá)技術(shù)都邁入了國際先進(jìn)行列。先進(jìn)的技術(shù)和巨大的市場空間將推動(dòng)我國雷達(dá)裝備制造業(yè)高成長。
    中電科第38 研究所將軍工核心警戒雷達(dá)等資產(chǎn)注入上市公司，未來四創(chuàng)電子將伴隨我國國防武器裝備信息化共同成長。
    背靠實(shí)力雄厚的軍工科研院所，資產(chǎn)證券化仍然值得期待。中電科38 所目前是我國雷達(dá)電子領(lǐng)域科研能力最強(qiáng)、技術(shù)最為先進(jìn)的研究所之一。2015 年38 所營收超100 億元，歸母凈利潤為4.64 億元。我們認(rèn)為作為38 所下屬的唯一上市公司，未來隨著軍工科研院所改制推進(jìn)，資產(chǎn)證券化仍然值得關(guān)注。
    盈利預(yù)測與投資建議。暫不考慮博微長安并表，預(yù)計(jì)公司2016-18 年EPS分別為1.27、1.55、1.79 元。未來博微長安進(jìn)入上市公司后將進(jìn)一步提升公司實(shí)力，且公司作為38 所下屬唯一上市平臺，未來仍然具有較強(qiáng)資產(chǎn)注入預(yù)期。參考可比上市公司估值69 倍，我們給予公司2016 年70 倍PE 估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)88.9 元，上調(diào)“買入”評級。