>> 國泰君安-四創(chuàng)電子(600990)定增進展順利,協(xié)同效應可期-161118
| 上傳日期： |
2016/11/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張潤毅 |
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公司公告擬以61.58 元/股，發(fā)行股份1822 萬股，購買大股東38 所持有的博
微長安的100%股權(quán)，并向中電科投資等4 家機構(gòu)募集不超過2.6 億元配套資金，用于低空雷達項目，目前完成證監(jiān)會審查一次反饋回復。
公司今年銷售主要集中于低毛利板塊，導致成本增幅明顯，影響全年業(yè)績，但公司受益于雷達裝備建設和更新加速的邏輯沒有發(fā)生變化，未來高技術(shù)產(chǎn)品占比會顯著上升， 2016-18 年EPS 預測由
1.34/1.76/2.42 元下調(diào)為0.88/1.40/2.18 元，考慮到軍民信息化加速、軍民融合推進力度加大，維持目標價93.4 元，維持“增持”。
優(yōu)質(zhì)軍用雷達資產(chǎn)注入，協(xié)同效應可期：1）拓寬主營業(yè)務，豐富公司產(chǎn)品線，增強軍、民品的融合力及協(xié)同效應；2）與博微長安在研發(fā)設計、銷售運營方面進行優(yōu)勢互補，有力提升資源配置效率；3）業(yè)績規(guī)模顯著擴大；4）公司整體競爭力和行業(yè)地位將得到大力提升。
通航開放及國產(chǎn)化替代加速，為公司提供騰飛契機。高端裝備進口替代加速實施，假設“十三五”末國產(chǎn)空管設備替代率提升到40%，則對應約60 億市場空間，據(jù)民航局規(guī)劃，“十三五”新增60 個民用機場，對應市場空間約40 億元，公司技術(shù)水平和市占率均處于國內(nèi)領先，國家要求各地區(qū)抓緊進行各地通用機場的規(guī)劃，通航的逐步開放和國產(chǎn)自主化替代加速將為公司暢享百億民用雷達市場提供契機。
風險提示：雷達國產(chǎn)化替代推進不及預期、博微長安重組不通過
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