>> 中信證券-四創(chuàng)電子（600990）2016年中報(bào)點(diǎn)評(píng)-業(yè)績(jī)符合預(yù)期，持續(xù)看好成長(zhǎng)與資本運(yùn)作-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
高嵩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告期內(nèi)公司大力拓展銷售市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，公司歸母凈利較上年同期有所下滑，原因系：為實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)與擴(kuò)大市占率，公司較上年同期更多涉足毛利較低的業(yè)務(wù)；隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的增大，報(bào)告期內(nèi)售后服務(wù)費(fèi)增加；為穩(wěn)定人才隊(duì)伍適當(dāng)增加了員工薪酬。公司雷達(dá)整機(jī)業(yè)務(wù)往往在下半年集中交付與確認(rèn)收入，預(yù)計(jì)年底盈利表現(xiàn)將趨于良好。
公司是雷達(dá)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司作為國(guó)內(nèi)氣象和空管雷達(dá)領(lǐng)域的主要企業(yè)，主要產(chǎn)品包括測(cè)風(fēng)系列、測(cè)雨系列、測(cè)云系列雷達(dá)、空管一、二次雷達(dá)及雷達(dá)相關(guān)配套產(chǎn)品等，在技術(shù)、產(chǎn)品種類、市場(chǎng)和渠道資源方面都擁有明顯的優(yōu)勢(shì)，隨著軍、民兩個(gè)領(lǐng)域雷達(dá)應(yīng)用需求不斷增加，公司雷達(dá)主業(yè)未來發(fā)展值得期待。
著眼于“大平安城市”建設(shè)的全球趨勢(shì)，立足安徽向省內(nèi)外全力發(fā)展安防業(yè)務(wù)。由于國(guó)內(nèi)外形勢(shì)不斷變化，全球安全形勢(shì)趨于嚴(yán)峻，我國(guó)針對(duì)安防領(lǐng)域的需求也隨之不斷增加。公司長(zhǎng)期以來堅(jiān)持在公安、交通、教育等城市子系統(tǒng)安防領(lǐng)域建設(shè)方面的布局，形成了包括平安城市業(yè)務(wù)、應(yīng)急指揮通信系統(tǒng)、智能交通系統(tǒng)等“大平安城市建設(shè)”的相關(guān)產(chǎn)品，在省內(nèi)外已碩果累累。公司立足安徽，積極向省內(nèi)外推進(jìn)安防建設(shè)業(yè)務(wù)，未來隨著我國(guó)在安防領(lǐng)域需求的進(jìn)一步升級(jí)，公司安防業(yè)務(wù)有望隨著行業(yè)快速發(fā)展而不斷提升。
收購(gòu)博微長(zhǎng)安，踐行資產(chǎn)證券化與軍民融合戰(zhàn)略，意義重大。公司通過發(fā)行股份的方式收購(gòu)38 所全資子公司博微長(zhǎng)安，其作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的低空警戒雷達(dá)和海面兼低空警戒雷達(dá)裝備制造商，這標(biāo)志著公司逐漸開始踐行資產(chǎn)證券化及軍民融合戰(zhàn)略。此外，收購(gòu)不僅可以進(jìn)一步拓展公司的業(yè)務(wù)線，與公司原有業(yè)務(wù)形成較好的互動(dòng)和協(xié)同關(guān)系，還可在增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、提升市場(chǎng)份額、拓寬渠道資源以及增強(qiáng)技術(shù)積累方面發(fā)揮巨大的作用。特別是在通航政策日趨明朗，低空管制逐步寬松的情況下，對(duì)公司占領(lǐng)新市場(chǎng)意義重大。
38 所唯一上市平臺(tái)，電源配套有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)，未來資產(chǎn)注入值得期待。
中國(guó)電科集團(tuán)資產(chǎn)證券化率目前還處于比較低的水平，僅為23%左右，特別是以軍品業(yè)務(wù)見長(zhǎng)的38 所也亟待提升其資產(chǎn)證券化率。公司作為38 所下轄唯一上市公司，隨著國(guó)企改革和科研院所改制工作的深化，特別是在收購(gòu)博微長(zhǎng)安邁出第一步后，38 所未來可能將業(yè)務(wù)資產(chǎn)整合并注入上市公司，有望增厚公司業(yè)績(jī)，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示。雷達(dá)及安防業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，電源配套業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期，資本運(yùn)作慢于預(yù)期等。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2016/2017/2018 年的EPS 預(yù)測(cè)為1.05/1.27/1.52 元。公司目前股價(jià)77.78 元，對(duì)應(yīng)2016/2017/2018 年的PE 分別為74/61/51 倍?？紤]到對(duì)公司雷達(dá)相關(guān)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期看好，以及公司作為38 所軍、民用雷達(dá)綜合上市平臺(tái)的資產(chǎn)整合預(yù)期，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)95 元。
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