>> 國信證券-拓普集團(tuán)(601689)受益于吉利等客戶放量，業(yè)績大幅超預(yù)期-170119
| 上傳日期： |
2017/1/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁超 |
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我們認(rèn)為，公司業(yè)績大幅超預(yù)期，主要原因在于下游客戶吉利車型熱銷（16 年集團(tuán)銷量+50%），考慮到未來吉利配套集中度提升與輕量化、智能化產(chǎn)品上量，我們上調(diào)業(yè)績預(yù)期。
吉利新車型上量+產(chǎn)能密集投放，拓普配套彈性高
吉利是拓普第二大客戶，2015 年收入占比約10%。公司為吉利幾乎所有重點車型提供減震、隔音等產(chǎn)品配套，隨著吉利多款新車型上量（博瑞、博越、遠(yuǎn)景、帝豪GS、帝豪GL），公司配套集中度呈現(xiàn)上升趨勢。16 年吉利集團(tuán)銷量76.59 萬輛（+50%），其中吉利品牌銷量增長66%（得益于16 年上市新車博越月銷突破2 萬，遠(yuǎn)景SUV 月銷破萬），帝豪品牌銷量增長59%（得益于16年上市新車帝豪GS、GL 月銷雙雙破萬）。我們認(rèn)為，短期來看，17 年吉利將繼續(xù)推出2 款全新車型以及5 款改款/換代車型（根據(jù)太平洋汽車網(wǎng)），17 年銷量目標(biāo)100 萬（+31%）；長期來看，吉利2020 年堅定沖擊200 萬年銷量目標(biāo)，新增130 萬年產(chǎn)能將于17、18 年密集投放。當(dāng)前自主品牌、SUV 崛起為吉利提供發(fā)展機(jī)遇的同時，也為拓普提供了高業(yè)績增速保障。
智能項目定增24 億產(chǎn)能擴(kuò)建，輕量化客戶持續(xù)拓展
2017 年有望成為公司智能化和輕量化發(fā)展元年。智能化方面，電子真空泵國內(nèi)獨家量產(chǎn)（16 年30 萬套），后續(xù)擬定增24 億建設(shè)智能剎車（年產(chǎn)150 萬套）與電子真空泵（年產(chǎn)260 萬套）項目。輕量化方面，國五全面升級在即，減排背景下輕量化懸架客戶拓展可期（16 年新增客戶福特、PSA、廣汽等）。
風(fēng)險提示
下游客戶銷量不達(dá)預(yù)期。
吉利提供業(yè)績保障，智能化+輕量化有序推進(jìn)，維持買入
考慮到自主品牌崛起提供拓普業(yè)績保障，我們上調(diào)業(yè)績，預(yù)測公司16/17/18年EPS 分別為0.98/1.21/1.49 元。對應(yīng)PE 分別為29/23/19 倍，維持“買入”。
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