>> 華泰證券-君正集團(tuán)(601216)乘周期之輪而進(jìn)，借投資之風(fēng)而起-170119
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2017/1/20 |
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作者： |
沈娟 |
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作為內(nèi)蒙古氯堿化工代表企業(yè)，公司在金融板塊積極布局，在資源協(xié)同的基礎(chǔ)上熨平周期提高盈利性。
供給側(cè)改革疊加價格上漲，推動業(yè)績提升
PVC、燒堿、硅鐵在2016 年下半年進(jìn)入周期發(fā)展期?？v觀全年，華北地區(qū)PVC（電石法）市場價從4667 元最高漲至7914 元，漲幅達(dá)70%。這主要是受益于原油價格的強(qiáng)勢反彈大宗原材料市場的好轉(zhuǎn)；其次PVC 市場前期一直承壓運(yùn)行，在期貨市場反彈的環(huán)境下觸底回升；另外環(huán)保檢查也間接影響了PVC 企業(yè)的裝置開工，加劇貨源供應(yīng)緊張局面，推高市場價格。
而硅鐵和燒堿的價格也在主動去產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能的過程中大幅增長，其中燒堿（32%離子膜）市場價自520 元最高漲至935 元，漲幅80%；內(nèi)蒙古烏海硅鐵FeSi75-B 市場價從3800 元最高漲至 6250 元，漲幅64%。
循環(huán)經(jīng)濟(jì)一體化降低成本，保持行業(yè)競爭力
除了價格的上漲，君正集團(tuán)完善了循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，原料、動力供應(yīng)自給率提高，成本下降，主營業(yè)務(wù)毛利率提升。烏海市周邊地區(qū)擁有大量優(yōu)質(zhì)石灰石資源，可用于生產(chǎn)低成本的優(yōu)質(zhì)電石，成本優(yōu)勢明顯。公司于2015年募集資金凈額48.73 億元用于“鄂爾多斯君正循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目”的建設(shè)，為公司進(jìn)一步完善循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈、 提升生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本、進(jìn)一步提升行業(yè)競爭力提供強(qiáng)有力的保障。
布局保險基金，金融投資助力協(xié)同發(fā)展
公司近兩年加大對華泰保險的投資，待監(jiān)管通過后持股比例將從15.3%提升至22.3 %股權(quán)，成為華泰保險的第一大股東。華泰保險是綜合保險集團(tuán)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋產(chǎn)險、壽險和資產(chǎn)管理產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，成立20 年來主營業(yè)務(wù)平均復(fù)合增長率達(dá)到34.59%，創(chuàng)造凈利潤75 億元。公司還持有天弘基金15.6%股權(quán)，為公司第三大股東，享受基金行業(yè)發(fā)展紅利。與此同時，公司還持有烏海銀行、國都證券部分股權(quán)，各金融子領(lǐng)域資源互通享受協(xié)同效應(yīng)，并對實(shí)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)行支持，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展。
業(yè)績持續(xù)改善，維持增持評級
公司前復(fù)權(quán)定增價為4.6 元/股，安全邊際高。在供需改善、成本和運(yùn)費(fèi)的支撐下，預(yù)計今年P(guān)VC 市場仍將維持高位；而在公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的有效運(yùn)行下，成本進(jìn)一步降低盈利能力提升。保險行業(yè)處于上升周期保費(fèi)端快速累積，投資端受益于利率上行和權(quán)益回暖收益率提升，行業(yè)利潤進(jìn)一步釋放。預(yù)計公司2016、2017 年EPS 分別為0.19、0.21，PE24 倍、21倍，繼續(xù)維持增持評級。
風(fēng)險提示：化工行業(yè)供需改善不及預(yù)期，投資收益大幅下滑金融投資受阻。
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