>> 安信證券-內(nèi)蒙君正(601216)2012年中報點評：受累房地產(chǎn)調(diào)控,PVC盈利下滑-120829
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
劉軍，譚志勇，賈鵬 |
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報告關(guān)鍵點：
中報業(yè)績低于預(yù)期
項目推進速度加快，增強發(fā)展后勁
維持增持-A評級
報告摘要：
中報業(yè)績低于預(yù)期：公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入17.48億元，同比下滑4.8％；營業(yè)利潤2.5億元，同比下滑31%；歸屬于母公司凈利潤1.98億元，同比下滑41.4％，攤薄后每股收益約0.15元，低于我們之前的預(yù)期。凈利潤下滑幅度遠高于營業(yè)收入的主要原因是受宏觀經(jīng)濟拖累，公司的主營產(chǎn)品聚氯乙烯和硅鐵毛利率分別下滑14.8個百分點和14.7個百分點。雖然公司利用自有資金建設(shè)的年產(chǎn)30 萬噸電石和20 萬噸氣燒白灰窯項目順利投產(chǎn)，實現(xiàn)了PVC 生產(chǎn)所需的電石全部自我配套，并且聯(lián)產(chǎn)的片堿和液堿毛利率分別上升了18.5和8.9個百分點，但是仍不能掩蓋整個氯堿業(yè)務(wù)景氣度下行的趨勢。
項目推進速度加快，增強發(fā)展后勁：為進一步推動鄂爾多斯君正年產(chǎn)60萬噸PVC/燒堿及電石配套項目的建設(shè)，公司擬對鄂爾多斯君正進行增資，增資額為人民幣8.5億元，本次增資完成后，鄂爾多斯君正的注冊資本由6.5億元增資至15億元。鄂爾多斯君項目一期工程按計劃進展順利，其中電石項目已于今年8 月完工，即將進入試生產(chǎn)階段，PVC/燒堿項目建設(shè)已進展過半，預(yù)計明年可以投產(chǎn)，屆時公司主導(dǎo)產(chǎn)品電石法PVC 的生產(chǎn)能力將成倍增加，成為公司未來幾年的利潤增長點。
內(nèi)蒙古電石整合利好公司發(fā)展：內(nèi)蒙古自治區(qū)決定對全區(qū)電石、鐵合金實行限量生產(chǎn)并下達2012年電石、鐵合金限產(chǎn)計劃。2012年全區(qū)電石產(chǎn)量計劃控制在477萬噸。對產(chǎn)品單耗過高和嚴重浪費能源的企業(yè)，不予分配產(chǎn)量計劃；堅決淘汰落后產(chǎn)能。依法關(guān)閉破壞資源、污染環(huán)境和不具備安全生產(chǎn)條件的電石企業(yè)。
2012年底前關(guān)閉和淘汰單產(chǎn)爐變壓器容量小于12500千伏安的電石爐。公司技術(shù)優(yōu)勢突出，產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度高，電石基本可以實現(xiàn)自給，能夠受益于內(nèi)蒙古產(chǎn)業(yè)整合帶來的效應(yīng)。
維持增持-A評級：煤炭價格下行中長期將削弱公司的資源優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，但是公司產(chǎn)業(yè)鏈完善，成本控制能力在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，我們維持增持-A評級，按照2012年20PE，6個月目標(biāo)價7.2元。
風(fēng)險提示:需求復(fù)蘇速度低于預(yù)期;新增產(chǎn)能難以消化
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