>> 信達證券-高能環(huán)境（603588）業(yè)績大幅預增，訂單充沛保障未來高增長-170120
| 上傳日期： |
2017/1/20 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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2015 年度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.06 億元，根據(jù)公司預增公告，則2016 年公司歸母凈利潤為1.54-1.75 億元。業(yè)績大幅增長的原因：一方面由于實施歷史訂單的項目較多，另一方面，公司全年新簽訂單數(shù)量同比增加，部分項目進入開工階段，因此2016 年度收入同比有較大幅度增長；同時，本期期間費用增速低于收入增速。此外，公司來自投資并購企業(yè)實現(xiàn)的投資收益同比有較大增長。
“土十條”逐步落地，龍頭股受益?！巴潦畻l”的發(fā)布為土壤行業(yè)帶來頂層設(shè)計，各地細則也在編制過程中，預計將于近期出臺。土壤修復行業(yè)集中度高，公司作為土壤修復的龍頭企業(yè)，更具技術(shù)優(yōu)勢與項目經(jīng)驗，未來將持續(xù)受益于行業(yè)的快速發(fā)展而帶來的業(yè)績增長。
大量在手訂單，保證未來業(yè)績增長。公司目前在手訂單超過70 億，其中，工業(yè)環(huán)境訂單30 億，城市環(huán)境30 億，環(huán)境修復約10 億。土壤修復方面訂單實施周期一般在一年以內(nèi)，目前土壤修復在手訂單為17 年收入確認打下良好基礎(chǔ)。此外，隨著公司多項危廢項目有序落地，將為17 年及以后年度帶來新的業(yè)績增長點。
投資運營收入將大幅增長，提高盈利能力。公司近兩年大力承接投資運營類項目新訂單，目前公司已形成收入的投資運營類業(yè)務(wù)毛利率在40%以上，高于工程承包類業(yè)務(wù)，公司的盈利能力將得到提升。2015 年-2016 年三季報，公司運營類項目形成的無形資產(chǎn)規(guī)模大幅增加，未來5 年，隨著新承接的運營項目逐步投產(chǎn)，公司投資運營類收入將大幅增長。
盈利預測及評級：我們預計公司16-18 年實現(xiàn)EPS 0.49 元、0.81 元、1.07 元，按照2017-1-19 收盤價，對應(yīng)PE 分別為56、34 和26 倍，維持“增持”評級。
風險因素：政策支持不達預期；在建項目不能如期投產(chǎn)運營；經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為負的風險；應(yīng)收款項不能按期收回的風險；行業(yè)競爭加劇的風險。
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