>> 財(cái)富證券-高能環(huán)境（603588）厚積薄發(fā)，行業(yè)景氣助力公司高速成長(zhǎng)-161205
| 上傳日期： |
2016/12/7 |
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作者： |
鄒建軍 |
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通過總結(jié)二十年多來所承擔(dān)的數(shù)百項(xiàng)固廢污染防治項(xiàng)目的成功經(jīng)驗(yàn)，公司以生態(tài)屏障技術(shù)體系為核心構(gòu)建了固體廢物填埋屏障系統(tǒng)、封場(chǎng)生態(tài)屏障系統(tǒng)、廢液厭氧屏障系統(tǒng)、水體生態(tài)屏障系統(tǒng)、垂直生態(tài)屏障系統(tǒng)、土壤和地下水修復(fù)系統(tǒng)。并基于對(duì)固廢污染防治技術(shù)和應(yīng)用領(lǐng)域的深入理解以及豐富的項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，公司已主編 3 項(xiàng)、參編 22 項(xiàng)國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，是國(guó)內(nèi)固廢污染防治行業(yè)經(jīng)驗(yàn)最為豐富的企業(yè)之一。
預(yù)計(jì)我國(guó)固廢處置行業(yè)未來 3-5 年都將處于高景氣階段。公司目前業(yè)務(wù)涉及環(huán)境修復(fù)、城市環(huán)境和工業(yè)環(huán)境三大板塊，具體領(lǐng)域涵蓋土壤修復(fù)、地下水修復(fù)、生活垃圾、危廢、工業(yè)固廢、工業(yè)廢水、污泥處置等。我國(guó)土壤修復(fù)市場(chǎng)剛剛起步，生活垃圾及工業(yè)固廢均擁有巨大市場(chǎng)空間，預(yù)計(jì)近 3-5 年都將處于景氣周期。
2016 年 5 月國(guó)務(wù)院印發(fā)《土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃》，提出，到 2020 年全國(guó)土壤污染加重趨勢(shì)得到初步遏制，到 2030 年全國(guó)土壤環(huán)境質(zhì)量穩(wěn)中向好，到本世紀(jì)中葉，土壤環(huán)境質(zhì)量全面改善。
具體指標(biāo)包括：到 2020 年，受污染耕地安全利用率達(dá)到 90%左右，污染地塊安全利用率達(dá)到 90%以上；到 2030 年，受污染耕地安全利用率達(dá)到95%以上，污染地塊安全利用率達(dá)到95%以上。
因此，近 5 年應(yīng)是土壤修復(fù)市場(chǎng)需求爆發(fā)階段，市場(chǎng)規(guī)模至少在千億級(jí)別。
根據(jù)《“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（征求意見稿）》，“十三五”期間，全國(guó)城鎮(zhèn)將新增生活垃圾無害化處理設(shè)施能力34 萬噸/日，預(yù)計(jì)總投資約 1924 億元，將分別比“十二五”期間增長(zhǎng) 12.96%、99.79%。投資規(guī)模增速顯著高于能力擴(kuò)張，主要原因是焚燒占比繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。
根據(jù)《征求意見稿》，到 2020 年底，全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理將占無害化處理總能力 50%以上（2015 年底約為 35%），其中東部地區(qū)達(dá)到 60%以上?！笆濉逼陂g，生活垃圾處理，尤其是其中的垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域仍將保持高景氣度。
作為制造業(yè)大國(guó)，我國(guó)每年工業(yè)固廢產(chǎn)生量巨大，且歷年累積存量巨大。
資料顯示，2012 年全國(guó)工業(yè)固體廢物堆存量累積已達(dá) 100 億噸，目前每年仍在增加。根據(jù) 2014 年《環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)》，2014 年，全國(guó)一般工業(yè)固體廢物產(chǎn)生量32.6 億噸，綜合利用量 20.4 億噸，貯存量 4.5 億噸，處置量 8.0 億噸，傾倒丟棄量 59.4 萬噸，全國(guó)一般工業(yè)固體廢物綜合利用率為 62.1%；全國(guó)工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量 3633.5 萬噸，綜合利用量 2061.8 萬噸，貯存量 690.6 萬噸，處置量929.0 萬噸，全國(guó)工業(yè)危險(xiǎn)廢物綜合利用處置率為 81.2%。巨大的工業(yè)固廢貯存量，對(duì)土壤、空氣、地下水等都帶來嚴(yán)重的污染隱患。近年來，各地政府已開始加速推進(jìn)對(duì)工業(yè)固廢的治理，行業(yè)景氣度明顯提升。
公司訂單充足，有望進(jìn)入業(yè)績(jī)快速釋放階段。近年來，公司一方面憑借自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，積極開拓生活垃圾處理及土壤修復(fù)市場(chǎng)；另一方面，通過外延并購(gòu)迅速布局工業(yè)危廢市場(chǎng)，已擁有工業(yè)危廢牌照處理能力 30 萬噸/年。
2016 年上半年，公司新增訂單 17.33 億元，其中環(huán)境修復(fù)類 11.55 億元、工業(yè)環(huán)境類 3.93 億元、城市環(huán)境類 1.86 億元。下半年，公司先后中標(biāo)濮陽市靜脈產(chǎn)業(yè)園綜合垃圾處理 PPP 項(xiàng)目（總金額 7.5 億元）、 岳陽市靜脈產(chǎn)業(yè)園 PPP 項(xiàng)目（預(yù)估總投資 30 億元），并與華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司及北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書》，擬在華夏幸福鄭州區(qū)域、武漢區(qū)域投資環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。
隨著收購(gòu)項(xiàng)目的并表及新簽項(xiàng)目的陸續(xù)開工，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)入快速釋放階段。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們看好固廢處置行業(yè)的前景及公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，本次調(diào)高對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司 2016/2017 年?duì)I業(yè)收入分別為 16.29/29.33 億元，凈利潤(rùn)分別為 1.73/3.42 億元，對(duì)應(yīng) EPS 0.52/1.03 元，預(yù)計(jì) 18 年公司業(yè)績(jī)大概率仍將保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，給予公司 2017 年 38-42 倍 PE，合理估值區(qū)間為39.23-43.35 元。目前公司股價(jià) 32.97 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)
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