>> 華泰證券-高能環(huán)境(603588)業(yè)績延續(xù)高增，產(chǎn)業(yè)布局思路清晰-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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來源： |
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作者： |
弓永峰 |
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我們測算公司近年來簽訂環(huán)保類PPP 訂單、協(xié)議總額已近80 億元。相關項目除了在建造期支撐公司業(yè)績外，進入運營期之后，依托公司環(huán)保項目運營專業(yè)能力，有望持續(xù)為公司帶來穩(wěn)定業(yè)績回報。
土壤修復龍頭邏輯持續(xù)驗證，政策、工期雙擊，下半年大概率迎拐點公司上半年土壤修復板塊增速較慢，主因是“土十條”公布時間節(jié)點接近年中，且個別項目毛利率較低。我們認為隨著新項目進入收入確認節(jié)點，下半年公司土壤修復業(yè)績有望迎來拐點。公司今年以來新簽環(huán)境修復類訂單總額超過10 億元，已經(jīng)超過去年全年約60%，其中不乏長春熱電廠、西寧中星化工廠、蘇州溶劑廠和上海桃浦等大單。我們認為“土十條”優(yōu)先利好經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的場地修復項目，公司所簽大單特點與之吻合，且蘇化等標桿項目驗證公司在原位熱脫附領域的全國領先技術地位，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)健。
擬建環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)園，打造環(huán)衛(wèi)+生活垃圾+危廢+智慧環(huán)境固廢閉環(huán)公司近期與華夏幸福簽訂框架協(xié)議，擬與其合作投建環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)園，有望進一步充實公司當前裝備+運營的業(yè)務布局。公司持有物業(yè)、環(huán)衛(wèi)標的玉禾田 20%股權與環(huán)境信息化標的伏泰科技13.8%股權，報告期投資收益830.42萬元，占公司凈利潤的22.70%。同時，公司9 月以來正式落地和田、濮陽兩個垃圾焚燒PPP 協(xié)議，一期各處理1000 噸/日。公司還投資多個工業(yè)固廢、危廢項目，尋求資源化和無害化布局。由此打造的固廢閉環(huán)格局值得期待。
業(yè)績有支撐，產(chǎn)業(yè)布局思路清晰，唯估值較高，維持“增持”評級我們維持預測公司2016-18 年歸母凈利潤為1.77，2.65，3.59 億元，對應EPS0.55，0.82，1.11 元，對應動態(tài)PE63，42，31 倍，維持“增持”評級。
風險提示: 項目收入確認延遲，地方政府持續(xù)支付能力風險。
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