>> 申萬宏源-高能環(huán)境(603588)16年業(yè)績符合預(yù)期，高在手訂單保障高業(yè)績增長-170120
| 上傳日期： |
2017/1/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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公司16 年預(yù)計歸母凈利潤同比增長45%-65%，對應(yīng)業(yè)績?yōu)?.54億-1.76 億元，符合預(yù)期。業(yè)績增長主要來自：1.歷史訂單+新簽訂單進入施工收入和利潤確認(rèn)；2.期間費用增速低于收入增速；3.投資并購企業(yè)實現(xiàn)的投資收益同比有較大增長。
政策開啟固廢藍(lán)海，充沛在手訂單保證業(yè)績釋放。公司2015 年29 億訂單，2016 年目前新增訂單已經(jīng)超過30 億，三季度受益于PPP 模式帶來的訂單釋放，并呈現(xiàn)訂單體量增大以及合同簽訂加速釋放的態(tài)勢，我們預(yù)計2016 年全年新增訂單或?qū)⒊^40 億，在手訂單充沛，將為未來2-3 年業(yè)績釋放提供保障。
土壤修復(fù)訂單超預(yù)期，頂尖技術(shù)優(yōu)勢+行業(yè)啟動助力公司修復(fù)業(yè)務(wù)高速增長。公司16 年新簽土壤修復(fù)訂單近13 億，預(yù)計全年土壤修復(fù)訂單量同比將超過翻倍增長。公司作為土壤修復(fù)行業(yè)龍頭，市場占有率一直保持在全國前二，2016 年新增訂單為行業(yè)第一，預(yù)計2016 全年土壤修復(fù)收入將能確認(rèn)6-7 億元，相比2015 年的3.5 億元接近翻倍增長，全年訂單量預(yù)計將超過15 億元，相比去年7 億訂單量超過翻倍增長。預(yù)計未來幾年公司土壤修復(fù)業(yè)務(wù)將借行業(yè)啟動?xùn)|風(fēng)，持續(xù)保持高增長。
危廢行業(yè)漸入正軌，公司積極外延擴大產(chǎn)能。公司自2016 年以來，加速收購危廢力度，取得資質(zhì)近20 萬噸/年危廢處理能力（股權(quán)加權(quán)后8.8 萬噸/年）。公司危廢業(yè)務(wù)借助過去生態(tài)屏障技術(shù)，主要集中在危廢渣場防滲工程。自2014 年桂林醫(yī)廢開始逐步進入市場試水，目前公司借助兩個環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金的力量對危廢行業(yè)進行積極介入，動作迅猛力度大，我們預(yù)計公司未來將會繼續(xù)通過并購方式加速拓展市場。
投資評級與估值：我們維持公司16-18 年凈利潤1.65、4.14、6.08 億元的預(yù)測，對應(yīng)EPS為0.50、1.25、1.84 元/股，對應(yīng)17 年22 倍PE，低于行業(yè)平均PE 的31 倍28%。我們認(rèn)為公司手握超過70 億訂單，借行業(yè)趨勢發(fā)展優(yōu)勢土壤修復(fù)業(yè)務(wù)，積極開拓危廢市場，17 年將開啟業(yè)績高增長時代，維持“買入”評級。
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