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群益證券-福耀玻璃(600660)公司研究:高股息發(fā)展穩(wěn)健,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),國際化打開發(fā)展空間-170119
上傳日期:
2017/1/20
大小:
385KB
格式:
pdf
來源:
評(píng)級(jí):
買入
作者:
劉帥
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告
目前高附加值產(chǎn)品營收占比已達(dá)30%。同時(shí),公司海外投資進(jìn)展順利,美國訂單完全能夠滿足公司的產(chǎn)能規(guī)劃。國際化進(jìn)程的加快將增強(qiáng)公司對(duì)客戶的快速響應(yīng)能力、打開公司長期發(fā)展空間。我們認(rèn)為,公司發(fā)展穩(wěn)健、高股息(>4%)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和國際化拓展成效明顯,未來成長值得期待。 預(yù)計(jì)公司2016、17、18年?duì)I收將分別達(dá)到158億、174億和191億元,YoY+16%、10%和10%;凈利潤31億、34億和38億元,YoY+19%、10%和11%;EPS為1.23元、1.36元和1.51元;當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為15、13和12倍,股息率為4.4%、4.4%和4.7%,維持買入的投資建議,目標(biāo)價(jià)21元,對(duì)應(yīng)2018年P(guān)/E為14倍。
行業(yè)龍頭業(yè)績穩(wěn)健:作為國內(nèi)汽車玻璃龍頭,福耀目前在國內(nèi)汽車玻璃市場市占率約65%。 2016年前三季度公司營收116億元,YOY+20%,高于前三季度汽車銷量13.2%的同比增速。凈利潤22億元,YOY+18%,毛利率43%,同比提升0.9pct。公司業(yè)績保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。
注重研發(fā),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化:公司不斷加大研發(fā)投入,研發(fā)投入占營收比重從2009年的1.44%提升到2015年的4.37%。公司不斷加強(qiáng)對(duì)玻璃集成趨勢的研究,成立包邊事業(yè)部豐富產(chǎn)品線,推進(jìn)高端化、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),開發(fā)出附加值更高的全景天窗玻璃、HUD 抬頭顯示玻璃、隔音玻璃、夾絲加熱玻璃、放紅外線玻璃、憎水玻璃、超紫外隔絕玻璃等,滿足客戶個(gè)性化需求。目前,功能性模塊集成產(chǎn)品為特點(diǎn)的高附加值產(chǎn)品營收占比已達(dá)30%。公司研發(fā)優(yōu)勢明顯,在汽車輕量化和消費(fèi)升級(jí)的趨勢下,公司高附加值產(chǎn)品占比有望持續(xù)攀升。
國際化進(jìn)程打開公司長期發(fā)展空間:目前公司產(chǎn)品國內(nèi)國外收入比例接近2:1;海外項(xiàng)目進(jìn)展順利,福耀俄羅斯工廠通過各主要?dú)W洲汽車廠認(rèn)證,將作為服務(wù)俄羅斯市場和歐洲市場的主要生產(chǎn)基地;福耀美國伊利諾伊浮法項(xiàng)目順利投產(chǎn)及俄亥俄州汽玻項(xiàng)目一期建成幷進(jìn)入量產(chǎn),美國二期建設(shè)也將于2017年8月完成,完工后美國產(chǎn)能550萬套,將占福耀總產(chǎn)能近15%;美國天然氣(葉巖氣)成本比中國便宜約50%,海外設(shè)廠也將大大降低運(yùn)輸費(fèi)用,幷將避開“雙反”等障礙。更重要的是,國際化建廠貼近客戶、能快速響應(yīng)終端需求,幷有利于提升公司全球市占率。目前公司在中國以外市場的市占率近15%、遠(yuǎn)低于公司國內(nèi)65%的市占率,公司目標(biāo)是在2020年海外收入占比過半。我們認(rèn)為,國際化進(jìn)程將打開公司的長期發(fā)展空間。
盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)公司2016、17、18年?duì)I收將分別達(dá)到158億、174億和191億元,YoY+16%、10%和10%;凈利潤31億、34億和38億元,YoY+19%、10%和11%;EPS為1.23元、1.36元和1.51元;當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為15、13和12倍,股息率為4.4%、4.4%和4.7%,維持買入的投資建議,目標(biāo)價(jià)21元,對(duì)應(yīng)2018年P(guān)/E為14倍。
福耀玻璃股票研究報(bào)告
國泰君安-福耀玻璃(600660)低調(diào)的冠軍,美國新廠打開成長空間-161106
中金公司-福耀玻璃(600660)三季度經(jīng)營利潤大增,美國工廠有望穩(wěn)步盈利-161031
長雄證券-福耀玻璃(600660)業(yè)務(wù)正處于黃金回報(bào)期-161102
中金公司-福耀玻璃(600660)美元資產(chǎn)比重增長,加速受益美元升值-161011
中銀國際-福耀玻璃(600660/3606.HK)點(diǎn)評(píng):6年下半年美國業(yè)務(wù)有望扭虧為盈-160526
中信建投-福耀玻璃(600660)持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu),中速增長潛力足-160519
高華證券-福耀玻璃(600660)暫停評(píng)級(jí)-160419
瑞銀證券-福耀玻璃(600660)Q1凈利潤同比增長0.6%,扣非凈利潤同比增長22%-160419
中金公司-福耀玻璃(600660)天然氣降價(jià)帶來毛利改善,海外市場是未來看點(diǎn)-160419
群益證券-福耀玻璃(600660)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和管理能力不斷提升,國際化進(jìn)程保障公司...-160321
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