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    市占率，國內(nèi)汽車行業(yè)還會進(jìn)一步整合，競爭力強(qiáng)的零部件公司還會提升市占率，目前福耀國內(nèi)市占率接近70%，有提升空間，但不大。
    產(chǎn)品，老產(chǎn)品年降壓力下（今年降3%，年內(nèi)可能還會降），ASP依然持續(xù)提升（2016Q1 提升4%），得益于高附加值產(chǎn)品占比提高（2015 年，包邊/天窗/low-e/紫外線隔絕等高毛利率占比達(dá)30%+），公司將沿著智能、環(huán)保、節(jié)能、集成化四個(gè)方向，不斷開發(fā)新品（近期去日本豐田推介新產(chǎn)品，整車非常感興趣），提升產(chǎn)品附加值。
    研發(fā)，總?cè)藬?shù)2 萬+，研究員（包括4 大同步設(shè)計(jì)中心）200-300人，加上工程師，2000 多人，部分新產(chǎn)品開發(fā)上已經(jīng)全球領(lǐng)先。
    管理，系統(tǒng)總結(jié)和展望福耀，公司在通過知識生產(chǎn)化（智能化/信息化/自動化）進(jìn)一步挖掘降本的潛力；同時(shí)以客戶/市場為導(dǎo)向，打破部門邊界（部門模糊化），成立跨項(xiàng)目小組，以滿足客戶個(gè)性化需求/提升市場快速響應(yīng)能力，已取得一些效果。
    資本開支：1、產(chǎn)量達(dá)150 萬以上的區(qū)域，才去建工廠，目前無新增汽車產(chǎn)業(yè)集群；2、在建的為天津基地，去年判斷北京工業(yè)將外移，5 月初在天津開始建工廠，承接北京轉(zhuǎn)移的產(chǎn)能（北京250 萬套，天津建成400 萬套），擴(kuò)張產(chǎn)能主要看到環(huán)渤海區(qū)汽車工業(yè)發(fā)展機(jī)會，同時(shí)也會利用天津港做出口；3、后續(xù)資本開支更多的是工廠升級改造，預(yù)計(jì)年開支為固定資產(chǎn)初值的10%。
    融資規(guī)劃：60 億債券融資計(jì)劃，上交所發(fā)行，2 年期限，擇機(jī)發(fā)行，優(yōu)化融資成本結(jié)構(gòu)和方式（去年資金成本接近4%，今年Q1發(fā)在已經(jīng)在3%+）。
    國際業(yè)務(wù)：初步完成戰(zhàn)略意圖，逐漸貢獻(xiàn)利潤
    福耀國際化很早已開始：1995 年前，產(chǎn)品國際化，貼牌生產(chǎn)出口；1995-2004 年，設(shè)立營銷機(jī)構(gòu)，品牌/市場國際化；2004-2014 年，技術(shù)服務(wù)國際化，進(jìn)入OEM 市場，同步設(shè)計(jì)；2014 年始，生產(chǎn)制造國際化，提升供貨穩(wěn)定性和快速響應(yīng)能力。
    業(yè)績展望：預(yù)計(jì)全年10%左右概率大
    1、預(yù)計(jì)國內(nèi)行業(yè)增速4-5%之間，Q2運(yùn)營環(huán)境差于Q1，公司在推進(jìn)降本、改善結(jié)構(gòu)措施，目前看維持收入增速高于行業(yè)，毛利率穩(wěn)步小幅提升的信心較強(qiáng)；
    2、成本節(jié)約，Q1天然氣價(jià)格降低對公司有近2800萬成本節(jié)約，預(yù)計(jì)全年降本1.2億；
    3、海外貢獻(xiàn)，去年美國開辦費(fèi)+俄羅斯虧損近2.5億，今年將進(jìn)入盈利貢獻(xiàn)期；
    綜合考慮生產(chǎn)成本節(jié)約/毛利率改善/國內(nèi)外收入增長及營業(yè)外支出下降，預(yù)計(jì)利潤增速近10%，未來隨著美國基地持續(xù)擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)公司維持10%左右增長的能力較強(qiáng)。
    投資建議
    公司在海外建工廠實(shí)現(xiàn)屬地化生產(chǎn)得到各大主機(jī)廠極大的認(rèn)可，預(yù)計(jì)海外市占率將持續(xù)提升，綜合考慮國內(nèi)汽車市場弱復(fù)蘇、出口修復(fù)、生產(chǎn)成本節(jié)約及海外基地進(jìn)入收獲期對公司盈利正面貢獻(xiàn)，維持公司2016-18年EPS為1.14、1.28、1.40元預(yù)期，"買入"評級，目標(biāo)價(jià)17.5元。