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公司2015 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26 億元（+17.37%），EPS 1.04 元，繼續(xù)保持利潤(rùn)增速好于收入增速，盈利能力持續(xù)提升。公司擬每10 股派7.5 元，分紅比例高達(dá)72%，股息率達(dá)到5.2%，超市場(chǎng)預(yù)期。
    公司盈利能力持續(xù)提升，2015年凈利潤(rùn)率同比提高2個(gè)百分點(diǎn)。公司2015年凈利潤(rùn)率達(dá)到19.21%，比2014 年增加2.06 個(gè)百分點(diǎn)；成本費(fèi)用率（營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入比率）為77.59%，比去年同期的80.14%降低2.55 個(gè)百分點(diǎn)，比年度計(jì)劃的78.89%降低1.30 個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力的持續(xù)提升，體現(xiàn)公司優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理能力。預(yù)計(jì)隨著全球生產(chǎn)布局逐漸完善，受益于原材料成本在低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)公司盈利能力有望保持高位。
    公司海外雛形初現(xiàn)，美國(guó)投資取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，有望成為2016 年新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司全球化布局取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，福耀美國(guó)伊利諾伊浮法項(xiàng)目順利投產(chǎn)，俄亥俄州汽玻項(xiàng)目一期（300 萬(wàn)套）建成，逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段，汽車(chē)玻璃的生產(chǎn)能力和汽車(chē)級(jí)優(yōu)質(zhì)浮法玻璃協(xié)同供應(yīng)能力，為整個(gè)北美汽車(chē)工業(yè)OEM 及ARG 網(wǎng)絡(luò)提供有力支持。同時(shí)，福耀俄羅斯工廠(chǎng)通過(guò)各主要?dú)W洲汽車(chē)廠(chǎng)認(rèn)證，將作為服務(wù)俄羅斯市場(chǎng)和歐洲市場(chǎng)的主要生產(chǎn)基地。預(yù)計(jì)隨著美國(guó)基地投產(chǎn)，海外有望成為公司2016 年新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升。公司憑借強(qiáng)大的研發(fā)能力，進(jìn)一步提升公司的產(chǎn)品性能和開(kāi)發(fā)其他高附加值汽車(chē)玻璃產(chǎn)品。
    同時(shí)，公司建成固定式天窗總成項(xiàng)目和生產(chǎn)線(xiàn)，拓展包邊產(chǎn)品新領(lǐng)域，成立包邊事業(yè)部。目前，公司功能性模塊集成產(chǎn)品為特點(diǎn)的高附加值產(chǎn)品占比已經(jīng)達(dá)30%, 福耀自主研發(fā)具備國(guó)際領(lǐng)先前沿技術(shù)的產(chǎn)品已初具規(guī)模。
    預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，為盈利能力維持高位提供保障。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游汽車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期；美國(guó)、俄羅斯等海外項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲，侵蝕企業(yè)盈利。
    盈利預(yù)測(cè)及估值：綜合考慮公司美國(guó)項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)的增量，以及成本變化因素，預(yù)計(jì)公司2016/17/18 年EPS 分別為1.15/1.27/1.41 元（2015 年1.04 元），當(dāng)前價(jià)14.29 元，分別對(duì)應(yīng)12/11/10 倍PE。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，海外投資逐漸進(jìn)入收獲期，分紅收益率高，是長(zhǎng)期穩(wěn)健投資的優(yōu)選品種。
    結(jié)合行業(yè)平均估值水平，以及公司的高分紅率，我們認(rèn)為公司合理估值水平為2016 年15 倍PE，維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.5 元。