>> 國泰君安-塔牌集團(002233)粵東景氣上行,成長及彈性展開-170121
| 上傳日期： |
2017/1/22 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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我們看好粵東加速發(fā)展給公司帶來的發(fā)展機遇，首條萬噸有望于2017 年下半年投產(chǎn)，契合粵東需求增長，令公司成為水泥股中稀缺的成長性品種。我們上調(diào)2016-17 年EPS 至 0.50、0.72 元（+0.03、+0.13 元），根據(jù)可比公司2017 年平均19 倍PE 估值，上調(diào)目標價至13.68 元（+2.20 元），維持“增持”評級。
粵東需求景氣持續(xù)向好： 2016 年10 月廣東省水泥價格逐月抬升，已經(jīng)接近400 元/噸的歷史高位；同時水泥銷量同比增長3.7%，明顯好于全國的2.6%的增速，主要是粵東加速發(fā)展貢獻，有望繼續(xù)在2017年延續(xù)。廣東省良好財政基礎(chǔ)支持粵東做為廣東經(jīng)濟發(fā)展的洼地在“十三五”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速，另外，我們認為隨著環(huán)保問責審查力度加大，淘汰落后產(chǎn)能速度有望加速，區(qū)域供需格局持續(xù)向好。
粵東龍頭，成長的彈性展開。塔牌集團作為粵東龍頭，市占率超過45%，有望充分受益區(qū)域供需景氣格局的上行。我們估算公司2016年12 月噸毛利達到100 元/噸，盈利趨勢有望延續(xù)到2017 年全年。同時我們判斷公司在建兩條萬噸線，文福一線有望于2017 年下半年投產(chǎn)，使得公司成為水泥板塊稀缺的成長性品種。
外延拓展步伐有望加速。2016 年12 月公司參股民營銀行獲批，同時公司設(shè)立股權(quán)投資基金（投資方向為TMT、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)），家底殷實的資產(chǎn)負債表支持公司后續(xù)在新興產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)突破。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險，原材料價格上漲
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