>> 招商證券-巨化股份（600160）日本企業(yè)初裁傾銷，公司PVDC有望提升市占率-170122
| 上傳日期： |
2017/1/23 |
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來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫，孫維容 |
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評論：
1、公司主要PVDC 競爭對手面臨傾銷懲罰，利好公司市占率提升公司目前PVDC 國內(nèi)市占率超過50%，主要競爭對手來自日本，此次反傾銷調(diào)查初裁結(jié)果主要針對日本企業(yè)，其在中國的出口將面臨征收高額保證金，未來一旦終裁，將面臨懲罰性關(guān)稅，利好公司改善生存環(huán)境，提升國內(nèi)市占率。目前公司具備2.8 萬噸PVDC 產(chǎn)能，今年還將新建萬噸級裝置。
2、看好年后制冷劑等產(chǎn)品價格走勢以及公司業(yè)績高彈性
制冷劑下游主要為空調(diào)冰箱，屬于房地產(chǎn)后周期，目前淡季開工率較高，淡季不淡，隨著原料價格上漲，配額凍結(jié)以及對假貨打擊力度加強(qiáng)，疊加春節(jié)后旺季來臨，看好產(chǎn)品價格反彈。目前公司R22 名義產(chǎn)能12.5 萬噸，配額5.7 萬噸。三代制冷劑有望充分享受蒙約制度紅利，且行業(yè)集中度高，也具備較強(qiáng)漲價預(yù)期。
此外，包括三氯乙烯、六氟丙烯等產(chǎn)品價格受供需格局影響同樣看漲。公司作為氟化工產(chǎn)業(yè)鏈最完備，規(guī)模最大企業(yè)，有望享受到產(chǎn)業(yè)鏈漲價帶來的業(yè)績高彈性。
3、環(huán)保是今年氟化工行情重要催化因素
氟化工產(chǎn)業(yè)鏈各類危險品眾多，如氫氟酸裝置要建在居民一公里范圍外，TFE 不能道路運輸，氯氣泄漏毒害風(fēng)險等。今年環(huán)保一定是強(qiáng)約束，如化工大省江蘇日前印發(fā)“四個一批”專項行動方案，擬關(guān)停、轉(zhuǎn)移、升級、重組大批化工企業(yè)，大幅減少化工企業(yè)數(shù)量，并且50%以上進(jìn)入化工園區(qū)，相關(guān)氟化工企業(yè)面臨嚴(yán)峻環(huán)保壓力。公司環(huán)保投入大，比如VDC 屬于少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)有效處理廢液，園區(qū)化管理體系非常完善，有望充分享受環(huán)保紅利。
4、投資建議
公司作為國內(nèi)氟化工龍頭，深耕制冷劑和聚合物行業(yè)，歷經(jīng)六年周期底部臥薪嘗膽，冬去春來，有望迎來量價齊升，業(yè)績大幅提升可期，且本次定增價格構(gòu)成較強(qiáng)安全邊際，疊加國企改革以及未來新材料和電子化學(xué)品板塊的深入布局等公司中長期持續(xù)看點，給予公司16/17/18 年eps0.06/0.28/0.44，強(qiáng)烈推薦。
風(fēng)險提示：美國反傾銷壓力、HFCs 淘汰加速、新材料技術(shù)開發(fā)不達(dá)預(yù)期
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