>> 申萬宏源-＊ST煤氣(000968)資產(chǎn)置換獲證監(jiān)會核準，成A股唯一純煤層氣標的-170124
| 上傳日期： |
2017/1/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周泰，劉曉寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
置換資產(chǎn)重組完成后，公司成為A 股唯一煤層氣開發(fā)標的。根據(jù)公司公告的重組方案草案，公司以截止2016 年1 月31 日除全部應付債券及部分其他流動資產(chǎn)、應交稅費、應付利益外的全部資產(chǎn)（置出資產(chǎn)），與晉煤集團所持有藍焰煤層氣100%股權(quán)（置入資產(chǎn)）中的等值部分進行置換。差額部分中5 億元由現(xiàn)金支付，其余171654 萬元為以每股6.53 元價格向晉煤集團非公開發(fā)行2.63 億股支付。同時，太原煤氣化將所持有公司1.24 億股轉(zhuǎn)讓于晉煤集團。
此外配套以每股6.90 元價格向7 名投資人定增1.91 億股，募資13.2 億元。交易完成后，公司股份達7.77 億股市值達80.22 億元。公司承諾，藍焰煤層氣2016 年度、2017 年度、2018年度以及2019 年度盈利承諾指標分別不低于3.50 億元、5.32 億元、6.89 億元、5.98 億元。
公司主業(yè)將變更為煤層氣勘探開發(fā)和利用，是A 股唯一純正煤層氣開發(fā)標的。
煤層氣行業(yè)獲政府重點扶持，未來發(fā)展前景廣闊。根據(jù)山西省《“十三五”綜合能源發(fā)展規(guī)劃》，2015 年，全省煤層氣（煤礦瓦斯）抽采量101.3 億立方米，計劃到2020 年全省煤層氣產(chǎn)能力爭達到400 億立方米；重點建設(shè)沁水、河東兩大煤層氣基地，到2020 年，基本實現(xiàn)全省煤礦瓦斯抽采利用全覆蓋。并依托國家主干管網(wǎng)和煤層氣產(chǎn)業(yè)基地，建成連接主要煤層氣田的山西“三縱十一橫”輸氣主干管網(wǎng)和支線輸氣管網(wǎng)，打通煤層氣外輸通道，加快煤層氣產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。同時長期制約行業(yè)的礦業(yè)權(quán)重疊問題已經(jīng)基本得到解決，行業(yè)發(fā)展將加快。
公司具有先天的資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，迎來最佳發(fā)展時機。資源方面，即將獲得4 個區(qū)塊煤層氣采礦權(quán)，同時通過與煤炭開采企業(yè)合作進行瓦斯抽排形式獲得煤層氣抽采。技術(shù)方面，公司作為全國最早工業(yè)化開采煤層氣的企業(yè)，具有多項專利技術(shù)，并制定行業(yè)標準，具備全國領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢。加之山西省將重點推進“氣化山西”的政策，公司將在資源、政策等方面獲得政府重點扶持，公司在“十三五”期間迎來快速發(fā)展時機。
未來業(yè)績增長主要來自于降低排空率。募投項目用于對低產(chǎn)井技術(shù)改造，提高公司抽采量。
同時，公司排空率也將大幅下降。2015 年公司瓦斯抽采量14.5 億立方米，銷售量7.6 億立方，排空率高達48%。未來隨著運輸管線聯(lián)網(wǎng)、銷售渠道拓展，排空率有很大下降空間。
盈利預測與估值：A 股可比同類從事煤層氣開采銷售業(yè)務(wù)上市公司，采用相對估值法，我們維持公司盈利預測不變，預計公司2016 年、2017 年、2018 年凈利潤分別為3.17 億，5.35億和6.13 億，EPS 分別為0.33 元，0.55 元和0.63 元，對應pe 分別為31 倍、19 倍和16倍，大幅低于行業(yè)內(nèi)水平。作為行業(yè)龍頭，公司未來將得到一定估值溢價，公司順利通過證監(jiān)會審核，因此維持公司“買入”評級。
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