>> 安信證券-華安證券(600909)公司深度分析：夯實(shí)安徽本部，布局全國(guó)市場(chǎng)-170124
| 上傳日期： |
2017/1/24 |
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來(lái)源： |
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作者： |
趙湘懷 |
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經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是華安證券最主要的收入來(lái)源，2016上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)60%，公司是安徽省內(nèi)營(yíng)業(yè)部數(shù)量最多的券商（74 家），區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，股基交易金額的近八成來(lái)自安徽省內(nèi)，并且全國(guó)市場(chǎng)份額近年逐年提升（2016 年達(dá)到0.7%），隨著上市補(bǔ)充資本金后加強(qiáng)全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)的布局，預(yù)計(jì)2017 年有望上升至0.74%左右。近年來(lái)公司傭金率下降幅度與行業(yè)平均水平相近，預(yù)計(jì)2017 年華安證券傭金率維持在萬(wàn)分之4.3 左右。
■股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)將成為新亮點(diǎn)。公司2016 年上半年實(shí)現(xiàn)利息凈收入2 億元（占比25%），僅次于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，2014 年以來(lái)公司融資融券業(yè)務(wù)快速發(fā)展（市場(chǎng)份額從2014 年的0.47%大幅提升至2017 年初的0.77%，排名33 位），股票質(zhì)押業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，截至2016 年公司股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)交易規(guī)模達(dá)53 億元，行業(yè)排名第63 位，隨著上市后資本金得到補(bǔ)充，融資融券市場(chǎng)份額有望穩(wěn)步提升至0.9%，股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)將成為發(fā)展重點(diǎn)。
■自營(yíng)業(yè)務(wù)債券投資規(guī)模大幅提升。2015 年以來(lái)華安證券債券投資規(guī)模增速達(dá)50%（占比66%），同期股票投資規(guī)模穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來(lái)債券收益率整體保持平穩(wěn)，有助于穩(wěn)定自營(yíng)業(yè)績(jī)。
■資管業(yè)務(wù)聚焦主動(dòng)管理。截至2016 年上半年末公司集合理財(cái)受托資金規(guī)模約50.3 億元（占比33%左右），好于行業(yè)水平。2017 年行業(yè)主動(dòng)管理占比提升的趨勢(shì)將持續(xù)，公司在主動(dòng)管理方面的優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步發(fā)揮。
■承銷保薦業(yè)務(wù)潛力較大。公司投行業(yè)務(wù)以財(cái)務(wù)顧問(wèn)為主（2016 年上半年財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入占投行業(yè)務(wù)收入的90%），截至2016 年上半年公司簽署了合作協(xié)議的IPO 項(xiàng)目13 個(gè)、債券類項(xiàng)目2 個(gè)，受益于IPO 審批加速，公司承銷保薦收入將逐步提升。
■皖江經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展，區(qū)域優(yōu)勢(shì)凸顯。近年來(lái)安徽省經(jīng)濟(jì)增速好于全國(guó)水平，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶戰(zhàn)略已明確將安徽省納入長(zhǎng)三角一體化發(fā)展規(guī)劃，公司目前營(yíng)業(yè)部基本實(shí)現(xiàn)了對(duì)皖江城市帶的全覆蓋，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展將帶來(lái)大量投資一行、資管管理和投資顧問(wèn)等業(yè)務(wù)機(jī)遇。
■上市增強(qiáng)資本實(shí)力，綜合金融全面發(fā)展。截至2016 年6 月末公司凈資本行業(yè)排名第59 位，上市后有望提升至前40 位，上市募集的資金將重點(diǎn)投向經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)、資本中介業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)等，并且公司先后收購(gòu)華安新興、華安期貨，參股安徽股權(quán)托管交易中心和中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)公司，綜合經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、投資咨詢、融資融券等多方面專業(yè)能力，打造高端客戶的一站式服務(wù)平臺(tái)。
■投資建議：增持-A 評(píng)級(jí)，我們預(yù)計(jì)華安證券2017 年至2018 年EPS 分別為0.23/0.28元，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.8 元/股。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)交易量大幅萎縮/債券投資虧損/宏觀經(jīng)濟(jì)下行。
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