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此次5000 萬(wàn)增持計(jì)劃，以公司1.26 日收盤價(jià)13.95元計(jì)算，將近360 萬(wàn)股，增持后高管持股占比提升至57.7%。公司高管主要是創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)，后聘高管同樣享受較高激勵(lì)，激勵(lì)到位是一直以來(lái)的優(yōu)勢(shì)。如今部分董事高管計(jì)劃增持5000 萬(wàn)元，彰顯信心之外將繼續(xù)增強(qiáng)這一優(yōu)勢(shì)。
    事件2：終止收購(gòu)華遠(yuǎn)國(guó)旅，尋求內(nèi)生增長(zhǎng)與經(jīng)營(yíng)管理效率
    華遠(yuǎn)國(guó)旅原是公司繼竹園國(guó)旅之后的又一個(gè)同業(yè)收購(gòu)，旨在擴(kuò)張規(guī)模，同時(shí)引入攜程作為戰(zhàn)略投資者。關(guān)于這次終止，我們的觀點(diǎn)是：不一定是壞事！
    1）從客源地市場(chǎng)來(lái)看：華遠(yuǎn)國(guó)旅在華東較強(qiáng)的相對(duì)地位—2015 年華遠(yuǎn)國(guó)旅24 億營(yíng)收，華東大區(qū)超過(guò)10 億，占比40%以上；但主要依賴于與攜程的協(xié)同（2014 年華遠(yuǎn)國(guó)旅總收入6.5 億，其中僅47 萬(wàn)元來(lái)自華東，占比1%不到），是否可持續(xù)存疑。
    2）從目的地市場(chǎng)來(lái)看：華遠(yuǎn)國(guó)旅優(yōu)勢(shì)在歐洲—2015 年24 億元營(yíng)收中84%來(lái)自歐洲市場(chǎng)，而公司本來(lái)的優(yōu)勢(shì)也是在歐洲市場(chǎng)。相反，竹園國(guó)旅對(duì)公司在目的地結(jié)構(gòu)上則有較強(qiáng)的互補(bǔ)性。
    總的來(lái)說(shuō)，放棄充滿不確定性的外在同業(yè)收購(gòu)，將更多的資源、精力用來(lái)提升內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理效率，同樣是提升效益的。包括：1、提供精品服務(wù)，尋求內(nèi)生增長(zhǎng)；2、同時(shí)首先整合好眾信與竹園，在外部采購(gòu)、銷售和內(nèi)部管理各個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)最大的協(xié)同效用。
    調(diào)整盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)至19.20 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    預(yù)計(jì)2016-18 年權(quán)益利潤(rùn)2.3、3.6、5.3 億元，以總股本8.4 億股計(jì)算，2016-18年EPS 為0.27、0.43、0.62 元，按17PE 45 倍（參考?xì)v史以及同行業(yè)估值），每股價(jià)值19.20 元，買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。
    宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；恐怖襲擊風(fēng)險(xiǎn)。