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公司前三季度業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性好，但歸母凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。這主要是因?yàn)楣镜钠陂g費(fèi)用率同比上升1.02個(gè)百分點(diǎn)至5.87%，拖累凈利率同比下滑0.12個(gè)百分點(diǎn)至2.87%。分季度來看，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.91億元，同比增長(zhǎng)16.71%，增速環(huán)比有所放緩。這主要是由于歐洲部分國(guó)家三季度相繼出現(xiàn)暴力襲擊事件，對(duì)游客出游帶來負(fù)面影響。第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比增長(zhǎng)20.73%，增速快于營(yíng)收增速的原因主要是，營(yíng)改增帶動(dòng)營(yíng)業(yè)稅金及附加費(fèi)用率同比大幅下降0.49個(gè)百分點(diǎn)至0.04%。
    與新華聯(lián)合作，加速布局出境游上游資源。今年9月18日，公司公告稱，與新華聯(lián)簽訂了合作協(xié)議，以推動(dòng)公司“一縱一橫”發(fā)展戰(zhàn)略。新華聯(lián)是一家確立了“文旅+金融+地產(chǎn)”戰(zhàn)略定位的A股上市公司。其目前的境外項(xiàng)目主要位于韓國(guó)濟(jì)州島、馬來西亞和澳大利亞悉尼。合作協(xié)議中，雙方同意就新華聯(lián)投資開發(fā)的新華聯(lián)濟(jì)州島錦繡山莊文化旅游項(xiàng)目在旅游宣傳推廣、客源市場(chǎng)開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)、投資經(jīng)營(yíng)等方面進(jìn)行重點(diǎn)支持和合作。此外，合作有利于雙方形成境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)旅游項(xiàng)目資源互通機(jī)制，通過共同成立并購(gòu)基金等方式，適時(shí)對(duì)有發(fā)展前景的旅游和出境服務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行共同投資或并購(gòu)，進(jìn)一步推進(jìn)出境游全產(chǎn)業(yè)鏈向縱深發(fā)展。
    并購(gòu)華遠(yuǎn)國(guó)旅通過審核，繼續(xù)夯實(shí)出境游批發(fā)龍頭地位。2016年3月，公司推出了與華遠(yuǎn)國(guó)旅重大資產(chǎn)重組方案，并于2016年5月獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委的審核通過。若重組順利推進(jìn)，“眾信+竹園+華遠(yuǎn)”的組合將進(jìn)一步提高行業(yè)準(zhǔn)入壁壘，公司在出境游批發(fā)市場(chǎng)中的占有率將進(jìn)一步提高。此外，2016年4月，公司新設(shè)的眾信旅游廣州分公司正式開業(yè)，有利于其深化在出境游批發(fā)領(lǐng)域的全國(guó)布局。
    實(shí)施“一縱一橫”發(fā)展戰(zhàn)略，打造出境綜合服務(wù)生態(tài)。公司將繼續(xù)圍繞出境游業(yè)務(wù)這一核心，在目的地資源、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與服務(wù)、線上線下營(yíng)銷渠道三方面進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈一體化縱向擴(kuò)張，不斷鞏固和加強(qiáng)出境游業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)；并橫向拓展“旅游+”業(yè)務(wù)，包括游學(xué)及留學(xué)教育、健康醫(yī)療、移民置業(yè)、旅游金融等一系列出境服務(wù)綜合服務(wù)，打造全方位出境綜合服務(wù)大生態(tài)。
    維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS  分別為0. 31和0.45元，對(duì)應(yīng)PE分別為61和42倍。維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。境外旅游地暴力襲擊事件、自然災(zāi)害等不可抗力事件的發(fā)生。