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    投資要點(diǎn)：
    行業(yè)承壓下，出境游主業(yè)仍保持穩(wěn)健成長(zhǎng)，明年預(yù)計(jì)歐洲游相對(duì)更為樂(lè)觀
    1、三季度出境游收入增速較半年報(bào)有所放緩，主要是Q3單季歐洲游去年旺季基數(shù)高影響。
    目前，歐洲游四季度以來(lái)的同比增長(zhǎng)還不錯(cuò)，指紋簽實(shí)施滿一年后，游客逐步習(xí)慣影響會(huì)變小，明年預(yù)計(jì)相對(duì)會(huì)更加樂(lè)觀。公司在努力爭(zhēng)取在國(guó)內(nèi)各個(gè)主要出發(fā)地做到前三。
    2、針對(duì)韓國(guó)目前的相關(guān)傳言，具體到公司而言影響可以忽略不計(jì)，因?yàn)楣颈旧韺?duì)韓國(guó)團(tuán)布局較少，占比較低。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，全球化以及國(guó)與國(guó)融合的大趨勢(shì)是不變的，短期波動(dòng)并不會(huì)影響長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。
    3、泰國(guó)目前打擊不合理低價(jià)游以來(lái)，去往泰國(guó)的旅游產(chǎn)品價(jià)格在提升，對(duì)于公司這些注重目的地服務(wù)的企業(yè)是利好。
    4、未來(lái)零售業(yè)務(wù)仍是重點(diǎn)，預(yù)計(jì)明后兩年開(kāi)店數(shù)目達(dá)到200-300 家。
    出境綜合服務(wù)平臺(tái)全面推進(jìn)，公司下一步希望國(guó)際教育板塊布局取得進(jìn)展
    目前公司出境綜合服務(wù)平臺(tái)也在全面推進(jìn)，出境金融（小額貸、貨幣匯兌、與玖富投資合作的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)等）和移民臵業(yè)布局已初步形成，后續(xù)積極做深做大，相互導(dǎo)流。其中小額貸基數(shù)低快速成長(zhǎng)，也開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，移民業(yè)務(wù)也在較快成長(zhǎng)。
    國(guó)際教育是公司資本運(yùn)作投資布局的重點(diǎn)。目前，眾信游學(xué)品牌已經(jīng)成立，也成立了專門(mén)的教育事業(yè)部，后續(xù)在國(guó)際教育各產(chǎn)業(yè)鏈方面（包括留學(xué)培訓(xùn)、中介、國(guó)際學(xué)校等不同業(yè)態(tài)）公司均會(huì)積極關(guān)注。希望公司通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)張等形式能夠形成相對(duì)完整的國(guó)際教育產(chǎn)業(yè)鏈（培訓(xùn)-中介-國(guó)際學(xué)校等等），與現(xiàn)有的業(yè)務(wù)較好地相互導(dǎo)流，資源互相利用，眾信品牌可以提供良好的背書(shū)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    自然災(zāi)害等重大突發(fā)事件；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；收購(gòu)擴(kuò)張及后續(xù)整合低于預(yù)期。
    公司龍頭優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)，看好出境綜合生態(tài)圈建設(shè)，維持“買(mǎi)入”
    考慮增發(fā)并假設(shè)華遠(yuǎn)明年并表，預(yù)計(jì)16-18 年EPS0.28/0.39/0.50 元，對(duì)應(yīng)PE67/48/37 倍。公司作為行業(yè)龍頭，目前正立足國(guó)人出境“一縱一橫”兩條戰(zhàn)略縱深布局，未來(lái)收購(gòu)協(xié)同效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，中長(zhǎng)期出境游上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈不斷夯實(shí)，出境綜合服務(wù)平臺(tái)有望共振共榮，員工持股計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)帶來(lái)看點(diǎn)，維持“買(mǎi)入”。