>> 招商證券-順網(wǎng)科技（300113）C端變現(xiàn)加快推動業(yè)績大增，泛娛樂平臺加速搭建-170203
| 上傳日期： |
2017/2/3 |
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pdf |
來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
方光照，顧佳 |
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公司業(yè)績增長的主要原因有：1、充分利用自有資源，通過深度運營，使公司面向個人客戶的業(yè)務(wù)收入繼續(xù)保持較大增長，主要來自于順網(wǎng)游戲、浮云等2C 端游戲平臺的流水大增；2. 通過技術(shù)創(chuàng)新和需求挖掘，并對資源優(yōu)化調(diào)整，提升運營價值，使互聯(lián)網(wǎng)廣告等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍保持較快增長；3. 2016 年度完成收購上海漢威信恒51%股權(quán)，漢威信恒實現(xiàn)并表。我們認(rèn)為，公司基于B 端的網(wǎng)吧渠道優(yōu)勢，不斷將用戶往順網(wǎng)游戲、浮云雙平臺導(dǎo)流，變現(xiàn)效果在2016 年的業(yè)績中得到了顯著體現(xiàn)，我們預(yù)計未來C 端變現(xiàn)仍將是公司業(yè)績的主要增長來源，且隨著管理效率的提升，盈利能力有望不斷提升。
2、Chinajoy 突破傳統(tǒng)公共上網(wǎng)場所發(fā)展瓶頸，加速C 端及線下布局，極大提升品牌影響力。
公司2016 年收購的上海漢威信恒是全球數(shù)字互動娛樂展會服務(wù)的領(lǐng)先者，其打造的Chinajoy 已成為經(jīng)過10 多年運營，已成為亞洲第一、全球第二的游戲行業(yè)綜合展示盛會，并成為無數(shù)娛樂游戲玩家心中的圣殿，具有很高的國際影響力。公司通過收購上海漢威實現(xiàn)對其控股，首先將加速B 端業(yè)務(wù)向C 端延伸，更多從線下獲取C 端用戶；其次，將利用Chinajoy 等上海漢威舉辦的展會的國際影響力，開展更廣泛的全球廠商合作，加快在VR、手游、智能硬件等領(lǐng)域的布局；再次，公司與上海漢威在線上和線下的資源優(yōu)勢可以實現(xiàn)互補，雙方將合力打造線下超級平臺、嘉年華等系列活動，以及線上娛樂平臺建設(shè)，完善公司的泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈布局，加快泛娛樂平臺搭建。
3、業(yè)績高增長提供安全邊際，C 端多維度流量持續(xù)變現(xiàn)可期。
網(wǎng)魚是目前中國實力最強的連鎖上網(wǎng)服務(wù)品牌，目前門店數(shù)超過500 家，已擁有超過600 萬會員，年服務(wù)人次超過2500 萬。公司投資網(wǎng)魚信息后，將結(jié)合自身的電競戰(zhàn)略規(guī)劃，與網(wǎng)魚網(wǎng)咖展開各方面的深度合作，改善電競產(chǎn)品的用戶體驗，提升電競大行業(yè)的影響力。電競產(chǎn)業(yè)作為公司泛娛樂平臺重要布局，后續(xù)有望依托賽事、商戶、直播、用戶等服務(wù)從B 端廣告和C 端用戶實現(xiàn)變現(xiàn)，豐富公司變現(xiàn)模式，提升盈利能力。此外，公司擬非公開增發(fā)募集資金20 億，用于建設(shè)網(wǎng)絡(luò)游戲運營平臺、虛擬現(xiàn)實娛樂運營平臺、電子競技運營平臺、數(shù)字化營銷平臺和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施建設(shè)，進一步加碼泛娛樂布局，鞏固泛娛樂平臺領(lǐng)先地位
4、盈利預(yù)測及投資建議：
我們維持對2016-2018 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為5.34/6.41/7.67 億元的預(yù)測。假設(shè)增發(fā)數(shù)量按上限6000 萬股計算，按增發(fā)后股本對應(yīng)的2016/17/18 年EPS分別為0.71/0.86/1.03 元，不考慮增發(fā)對應(yīng)EPS 分別為0.78/0.93/1.12 元。當(dāng)前股價對應(yīng)2016/17/18 年不考慮增發(fā)EPS 的PE 僅分別為36/30/25 倍。我們認(rèn)為，業(yè)績持續(xù)高增長為公司股價提供較高安全邊際，且公司通過收購、投資、增發(fā)等資本手段進一步加快泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈布局，基于海量用戶的泛娛樂平臺在行業(yè)內(nèi)地位進一步提升，且在空間巨大的VR、電競等產(chǎn)業(yè)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，當(dāng)前市值顯著低估，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險因素：1、A 股系統(tǒng)性風(fēng)險；2、VR 布局推進低于預(yù)期；3、游戲聯(lián)運增長情況低于預(yù)期
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