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    目前公司99%的收入來自國內(nèi)市場，七成營收來源于電動剃須刀業(yè)務(wù)。2015年公司實(shí)現(xiàn)營收27.82 億元，2016 年前三季度23.28 億元，同比增長達(dá)20%。
    2015 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.02 億元，16 年前三季度為4.20 億元，2016年，全年業(yè)績增速預(yù)計(jì)可保持20%以上。
    貫徹輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。公司專注于產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)與品牌建設(shè)，70%的產(chǎn)品通過外包業(yè)務(wù)生產(chǎn)，自有產(chǎn)能專注于生產(chǎn)研發(fā)高端系列產(chǎn)品以及新品類系列。公司貫徹輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，享受高附加值與品牌溢價。盈利能力上優(yōu)于小家電行業(yè)其他標(biāo)的，16 年3 季度毛利率達(dá)38.50%，歸母凈利率為18.05%。并且擁有穩(wěn)定高ROE。
    品牌知名度及高性價比優(yōu)勢深入民心，線上渠道高速增長。公司在品牌與渠道建設(shè)上保持長期投入，精準(zhǔn)定位中國的大眾市場，以高性價比產(chǎn)品迎合市場需求，已建立起較高品牌知名度。公司產(chǎn)品銷售以經(jīng)銷模式為主，直營模式為輔，構(gòu)建立體式營銷網(wǎng)絡(luò)，截止16 年第三季度電商渠道占比達(dá)40%。
    公司個護(hù)類產(chǎn)品相比大家電價格低，體型小，適合消費(fèi)者通過線上購買，預(yù)計(jì)未來公司在線上的占比收入將繼續(xù)提升。
    個人護(hù)理市場前景寬廣，國產(chǎn)品牌替代趨勢不可逆轉(zhuǎn)。國內(nèi)個人護(hù)理市場16年整體規(guī)模約180 億，以電動剃須刀與電吹風(fēng)為主，相比于日美國內(nèi)市場，各品類滲透率仍處于低位，未來成長空間巨大。公司在電動剃須刀以及電吹風(fēng)市場保持增長，同時積極布局新品類，為未來業(yè)績新增長點(diǎn)打下基礎(chǔ)。依據(jù)Euromonitor 及中怡康相關(guān)數(shù)據(jù)，飛科在市場零售量以及零售額上僅次于飛利浦排名第二，坐穩(wěn)國產(chǎn)品牌龍頭的同時，份額上逐年追近飛利浦。整體看國內(nèi)個護(hù)市場外資品牌份額逐年下降，參考傳統(tǒng)類家電歷史發(fā)展軌跡我們判斷國產(chǎn)品牌替代趨勢已現(xiàn)。
    盈利預(yù)測與投資建議。公司作為個人護(hù)理電器龍頭企業(yè)，享受整體個人護(hù)理市場規(guī)模的持續(xù)增長，同時依托良好品牌建設(shè)，配合線上線下兩端完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，未來將通過份額提升及品類拓展實(shí)現(xiàn)持續(xù)較快的規(guī)模增長。預(yù)計(jì)公司2016 年至2018 年EPS 分別為1.39 元、1.69 元以及1.98 元，對應(yīng)增速為20.70%，21.38%及17.09%。參考市場內(nèi)相關(guān)家居護(hù)理電器標(biāo)的萊克電氣，給予17 年30 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價50.7 元，首次覆蓋推薦“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。市場競爭激烈份額提升困難，外包生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。