>> 海通證券-洛陽鉬業(yè)(603993)國企系列5-全球化布局,打造鈷業(yè)新霸-170206
| 上傳日期： |
2017/2/6 |
大?。?/td>
| 1223KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅，鐘奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司是世界領(lǐng)先的鉬生產(chǎn)商之一，同時也是中國最大的鎢生產(chǎn)商之一、澳洲第四大銅礦生產(chǎn)商。
產(chǎn)業(yè)鏈：立足鎢、鉬、銅板塊。2016 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.96億元，同比上升10.12%；凈利潤5.84 億元，同比下降8.96%。2015 年公司實現(xiàn)鉬精礦產(chǎn)量（折100%MO）16999 噸，單位現(xiàn)金生產(chǎn)成本為53906 元/噸，鉬金屬回收率為85.13%。實現(xiàn)鎢精礦產(chǎn)量（折合100%三氧化鎢）9825噸（不含豫鷺礦業(yè)），單位現(xiàn)金生產(chǎn)成本為14925 元/噸。按80%權(quán)益計算，2015 年NPM 實現(xiàn)可銷售銅金屬生產(chǎn)量39964 噸，C1 現(xiàn)金成本0.64 美元/磅，銅回收率88.03%；實現(xiàn)可銷售黃金產(chǎn)量36305 盎司。
抄底海外優(yōu)質(zhì)資源，拓展國際化布局。公司計劃以不低于3.15 元/股，發(fā)行不超過57.14 億股，募集不超過180 億元。其中，95 億用于巴西鈮、磷資產(chǎn)收購項目，85 億用于剛果金銅、鈷資產(chǎn)收購項目。目前定增方案已獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。公司另通過協(xié)助BHR 收購Lundin 殼公司的方式繼續(xù)收購Tenke 礦股權(quán)，若收購?fù)瓿蓪⑷〉肨enke 項目80%股權(quán)。
鉬業(yè)發(fā)展看鋼鐵，鈷業(yè)前景看汽車。鉬金屬主要應(yīng)用于特殊鋼材，我國鋼鐵行業(yè)正在進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整， 未來將繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，向高性能、高附加值的不銹鋼、特種鋼等品種發(fā)展。根據(jù)《高品質(zhì)特殊鋼科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃》，國內(nèi)特殊鋼占鋼產(chǎn)量的比例將由目前的約5%提高到10%，特殊鋼行業(yè)新增年產(chǎn)值超5000 億元。
2015 年全球鈷消費量為9.2 萬噸，2015 年中國鈷消費量達(dá)4.35 萬噸，同比增加14.91%。CRU 預(yù)計，2020 年，全球鈷消費量將達(dá)到13 萬噸。2016-2018年，鈷在冶金領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)每年3000-3800 噸的缺口。2020 年以后，隨著新能源汽車的崛起以及手機、筆記本電腦的更新?lián)Q代，供需缺口將更加突出。
盈利預(yù)測與評級。公司收購境外銅鈷、鈮磷業(yè)務(wù)進展順利，定增和收購?fù)瓿珊?，公司每年將增?6.3 萬噸的銅產(chǎn)量和1.3 萬噸的鈷產(chǎn)量。鈮、磷業(yè)務(wù)也將提升公司盈利能力，多品種的資源儲備將分散公司的經(jīng)營風(fēng)險。預(yù)計公司收購事項將于2017 年第二季度完成，考慮到公司的行業(yè)地位，以及銅、鈷金屬價格的上漲，預(yù)計公司2016-2018 年EPS 為0.05 元/股、0.16 元/股和0.23元/股。給予公司2017 年35 倍PE，目標(biāo)價5.6 元，買入評級。
不確定性分析。定增項目進展低于預(yù)期，金屬價格波動風(fēng)險。
|
|
