>> 國泰君安-先導(dǎo)智能(300450)收購泰坦新動力將大幅增厚每股盈利-170208
| 上傳日期： |
2017/2/8 |
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作者： |
陳兵，黃琨 |
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泰坦新動力的主要產(chǎn)品是鋰電化成分容測試類設(shè)備，完成收購后將豐富先導(dǎo)智能鋰電設(shè)備產(chǎn)品線，增強(qiáng)其在鋰電后道設(shè)備市場的競爭力；另外泰坦新動力也將能借助先導(dǎo)智能的客戶渠道優(yōu)勢提升在下游客戶采購金額中的占比。綜上，雙方將發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)增加盈利，鑒于收購尚未完成，在暫不考慮泰坦新動力并表的情形下，上調(diào)先導(dǎo)智能2016-18年EPS 至0.70（+0.1）、1.08（+0.26）、1.73（+0.58）元；考慮完成對泰坦新動力的收購后，2017-18 年備考凈利潤6.0 億和9.56 億。
泰坦新動力是鋰電后道設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，在手訂單深厚，大概率能超額完成業(yè)績承諾。泰坦新動力主要產(chǎn)品是鋰電化成分容測試類設(shè)備，占鋰電整線投資額的20%左右，主要下游客戶有銀隆、CATL、北京國能、中航鋰電等，截止2016 年12 月31 日在手訂單約11.19 億。
但公司在大部分客戶后道設(shè)備采購金額中只占30%-50%，完成收購后將借助先導(dǎo)智能的客戶渠道優(yōu)勢提升在客戶采購金額中的占比。
先導(dǎo)智能原有業(yè)務(wù)將受益動力鋰電池企業(yè)結(jié)構(gòu)分化，判斷仍將保持快速增長。自下而上統(tǒng)計主要動力鋰電池企業(yè)投產(chǎn)計劃，未來CATL等優(yōu)勢企業(yè)仍將大幅投產(chǎn)提升產(chǎn)能；另外BYD 等企業(yè)也開始采購國產(chǎn)設(shè)備，判斷先導(dǎo)智能等龍頭鋰電設(shè)備企業(yè)仍將保持快速增長。
風(fēng)險提示：新能源車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度低于預(yù)期；收購整合進(jìn)度低于預(yù)期。
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