>> 浙商證券-信維通信（300136）點(diǎn)評報告：技術(shù)領(lǐng)先，布局深入，5G時代前景廣闊-170210
| 上傳日期： |
2017/2/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳起滌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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此外隨著越來越多的物品和設(shè)備接入物聯(lián)網(wǎng)，各類天線和射頻器件的數(shù)量也將大幅增加。
第二，頻段增加，射頻前端前景廣闊。伴隨手機(jī)支持的頻段越來越多，射頻前端數(shù)量也隨手機(jī)支持頻段數(shù)量而增加。總體來看，從4G 到5G，單機(jī)配備的天線及RF 前端器件的數(shù)量將從50 個提升到100 個以上。
第三，頻率升高，天線、射頻模組尺寸更小、集成度更高，難度和價值量提升。
從市場規(guī)模來看，我們預(yù)計5G天線+射頻前端器件將有超過200 億美金的市場，相比4G，射頻器件的增量市場將超過100 億美金。價值量來看，目前4G 階段智能機(jī)天線+射頻前端價格是20-30 美金，5G 階段將翻一倍到50 美金。
公司的5G 布局
公司已成立5G 研究院，在瑞典斯德哥爾摩的研究中心進(jìn)行未來通信技術(shù)的研究，在新材料和前沿研發(fā)領(lǐng)域會持續(xù)地加大投入。
在高頻通信領(lǐng)域，60GHz 以上的天線將采用集成電路工藝，但這并不意味著芯片廠商將取代信維的位臵。我們認(rèn)為，公司能夠延續(xù)其在4G 產(chǎn)品上的優(yōu)勢，發(fā)揮其作為天線廠商在天線設(shè)計和性能測試上的專業(yè)性與技術(shù)優(yōu)勢，通過研發(fā)和合作保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
在射頻前端領(lǐng)域，公司出資1 億元成立了全資子公司信維微電子。隨著5G 時代的到來，公司布局的包括濾波器、功放、開關(guān)等高端射頻前端器件業(yè)務(wù)將會成為新的收入利潤點(diǎn)。
在新材料領(lǐng)域，公司控股上海光線新材料，布局無線充電、NFC 天線、LTCC 加工技術(shù)及用于替代傳統(tǒng)鐵氧體的非晶和納米晶磁性材料；控股深圳艾利門特，布局金屬、陶瓷粉末注塑成形（MIM）技術(shù)。
5G 時代，公司有望繼續(xù)保持核心供應(yīng)商地位
公司以大客戶為中心的戰(zhàn)略，能夠及時響應(yīng)客戶需求，公司的研發(fā)、測試能力業(yè)界領(lǐng)先，產(chǎn)品性能穩(wěn)定，和客戶之間具有很強(qiáng)的合作粘性。5G 時代公司有望繼續(xù)保持在大客戶供應(yīng)鏈中的核心地位。 公司目前是A 客戶的核心供應(yīng)商，接下來有望成為A 客戶的策略供應(yīng)商。此外，三星、華為、OPPO、Vivo、微軟等也是公司的重要客戶。從過往的業(yè)績情況看，公司始終保持非常好的收入利潤增長，說明公司在應(yīng)對客戶變化方面有較好的預(yù)判及應(yīng)對，同時公司在客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也會根據(jù)市場情況進(jìn)行持續(xù)的優(yōu)化，讓公司始終保持較強(qiáng)的競爭力和領(lǐng)先的市場地位。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計公司2016-2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為29.42 億元、50.18 億元、75.28億元，同比增長126.3%、70.5%、50.0%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5.39 億元、9.12 億元、13.83 億元，同比增長143.4%、69.2%、51.6%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
大客戶市場占有率不及預(yù)期；客戶產(chǎn)品出貨量不及預(yù)期。
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