>> 海通證券-誠邁科技(300598)全球領(lǐng)先移動互聯(lián)及智能終端技術(shù)供應(yīng)商-170212
| 上傳日期： |
2017/2/12 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
鄭宏達，謝春生 |
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公司提供基于主流移動操作系統(tǒng)的軟件開發(fā)和技術(shù)支持服務(wù)、智能終端平臺解決方案以及移動互聯(lián)網(wǎng)軟件開發(fā)和運營服務(wù)等。主要業(yè)務(wù)覆蓋移動設(shè)備的系統(tǒng)平臺、融合通信、應(yīng)用軟件、人機交互技術(shù)，以及移動互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。公司為全球客戶提供移動軟件全生命周期的解決方案，涵蓋咨詢、設(shè)計、開發(fā)、測試和技術(shù)支持環(huán)節(jié)，提供基于Android 平臺的智能手機、平板電腦和數(shù)據(jù)通信終端等解決方案。2011年至2015 年，公司營業(yè)收入年均復(fù)合增速CAGR 為30%，凈利潤年均復(fù)合增速CAGR 為23%。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2016 年歸屬于上市公司股東凈利潤為4600 萬元-5200 萬，同比增長6%-20%，業(yè)績有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。
業(yè)務(wù)：提供面向“移動芯片+移動智能終端+移動互聯(lián)網(wǎng)”的軟件開發(fā)。公司業(yè)務(wù)主要包括：（1）為全球知名移動芯片廠商提供IT 服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容包括：硬件驅(qū)動開發(fā)、底層驅(qū)動集成、系統(tǒng)框架開發(fā)、系統(tǒng)測試、技術(shù)支持以及認證支持服務(wù)等。（2）為移動智能終端廠商提供軟件開發(fā)服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容包括：系統(tǒng)升級、軟件缺陷修復(fù)、ROM 開發(fā)、運營商定制軟件、終端參考設(shè)計等。
1）智能手機領(lǐng)域，包括手機系統(tǒng)功能定制、系統(tǒng)穩(wěn)定性和性能優(yōu)化、運營商定制、系統(tǒng)升級、測試等；2）平板電腦領(lǐng)域，提供平板電腦整體解決方案；3）車載信息娛樂系統(tǒng)領(lǐng)域，提供Android 車載信息娛樂系統(tǒng)終端解決方案，可以實現(xiàn)Android 系統(tǒng)下對汽車導航、信息、娛樂綜合系統(tǒng)的深度定制。（3）為移動互聯(lián)網(wǎng)廠商提供的軟件開發(fā)服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容包括：產(chǎn)品策劃、微信應(yīng)用開發(fā)、HTML5 應(yīng)用開發(fā)、安卓/iOS 應(yīng)用開發(fā)、組件SDK 定制開發(fā)、數(shù)據(jù)分析，云服務(wù)端開發(fā)、運營推廣、軟硬件測試等。
行業(yè)發(fā)展?jié)摿^大。（1）移動芯片領(lǐng)域，移動智能終端逐步突破原有手機、平板電腦等形態(tài)，逐步向智能汽車、可穿戴設(shè)備、智能家居等領(lǐng)域拓展，這些新興領(lǐng)域?qū)鞲泻瓦B接的需求較高，需要配臵具備較多傳感和連接功能的芯片。因此，移動芯片出貨量有望繼續(xù)保持快速增長，其架構(gòu)也有望多元化，推動移動芯片軟件市場繼續(xù)擴容。（2）智能終端領(lǐng)域，智能手機廠商有望逐步加大對嵌入式軟件開發(fā)服務(wù)的需求；平板電腦有望逐步在金融、醫(yī)療等商用領(lǐng)域逐步得到廣泛應(yīng)用，IDC 數(shù)據(jù)顯示，2017 年全球平板電腦出貨量預(yù)計可達到4.07 億臺，其中商用市場所占比例將由2013 年的13%上升到2017年的20%；可穿戴設(shè)備也有望逐步放量，根據(jù)IDC 數(shù)據(jù)，2016 年全球可穿戴設(shè)備有望達1.1 億部，同比增長38%，2019 年或?qū)⒊^2 億部，到2020年或?qū)⑦_到2.4 億部。（3）移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，基于移動互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用需求有望逐步增加，推動更多的第三方移動應(yīng)用平臺出現(xiàn)。
客戶基礎(chǔ)廣泛，技術(shù)積累有望逐步得到質(zhì)的提升。公司與眾多世界級的客戶建立了長期合作關(guān)系，公司主要客戶廣泛分布于移動終端設(shè)備制造商、世界級移動芯片制造商、移動互聯(lián)網(wǎng)廠商。（1）移動芯片領(lǐng)域，公司主要客戶包括Intel、海思（Hisilicon）、MTK（聯(lián)發(fā)科技）、Qualcomm（高通）、Broadcom（博通）以及Marvell等；（2）移動智能終端領(lǐng)域，公司客戶包括華為、HTC、TCL以及Bosch（博世）等；（3）移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司客戶包括阿里巴巴、華為、中國移動、中國聯(lián)通、國家電網(wǎng)、華泰證券、中國人保財險及中國工商銀行等。我們認為，公司在為全球IT巨頭提供軟件開發(fā)服務(wù)過程中，技術(shù)逐步得到積累?；诖耍居型鸩介_發(fā)基于智能終端的創(chuàng)新型技術(shù)。目前，公司正在研發(fā)的技術(shù)包括：車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)、GoVideo移動視頻平臺、可穿戴解決方案、智慧家庭終端解決方案、新一代虛擬現(xiàn)實解決方案、Smart IVI車載操作系統(tǒng)等。
盈利預(yù)測與投資建議。我們認為，誠邁是全球領(lǐng)先移動互聯(lián)及智能終端技術(shù)提供商。公司IPO募投項目包括：移動終端創(chuàng)新中心建設(shè)、移動芯片軟件解決方案產(chǎn)能擴張；隨著這兩個項目的逐步投產(chǎn)，公司的技術(shù)以及業(yè)務(wù)有望得到較快發(fā)展。我們預(yù)計，公司2016-2018年的EPS為0.64/0.82/1.01元，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017年P(guān)E 90倍，6個月目標價為73.70元/股，首次覆蓋，給予"買入"評級。
風險提示。智能終端設(shè)備增速低于預(yù)期的風險，技術(shù)開發(fā)應(yīng)用低于預(yù)期的風險。
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