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為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化，公司提升優(yōu)質(zhì)客戶的產(chǎn)品占比；積極推廣防爆產(chǎn)品在多領(lǐng)域的應(yīng)用；外延拓展電氣設(shè)備業(yè)務(wù)。公司成立產(chǎn)業(yè)基金與上市公司共同投資教育標(biāo)的，布局國(guó)際教育全產(chǎn)業(yè)鏈。
    競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：以小博大，國(guó)際教育全產(chǎn)業(yè)鏈布局。（1）卡位國(guó)際教育產(chǎn)業(yè)鏈重要節(jié)點(diǎn)，在高端國(guó)際化幼教、國(guó)際課程培訓(xùn)、出國(guó)留學(xué)服務(wù)、留學(xué)后服務(wù)均有布局，延伸國(guó)際教育全產(chǎn)業(yè)鏈。（2）定位高端，符合消費(fèi)升級(jí)&教育精英化趨勢(shì)。（3）輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)國(guó)際課程培訓(xùn)，具有快速擴(kuò)張的能力。（4）儲(chǔ)備國(guó)際課程、幼教優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。（5）管理層轉(zhuǎn)型決心堅(jiān)定，執(zhí)行能力強(qiáng)。
    財(cái)務(wù)分析：傳統(tǒng)主業(yè)略有改善，教育業(yè)務(wù)潛力巨大。（1）2016 年傳統(tǒng)主業(yè)收入略有改善（前三季度YoY+18.8%），電力設(shè)備逐漸成為主要收入來(lái)源（H1 收入貢獻(xiàn)42.7%），毛利率改善（前三季度毛利率36.7%，YoY+3.3pct），扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著（YoY21.5%）。（2）教育業(yè)務(wù)方面，按照已收購(gòu)/擬收購(gòu)三個(gè)標(biāo)的的業(yè)績(jī)承諾（雅力科技按照CAGR 估算）以及權(quán)益比例計(jì)算，2017-2019 年鎖定教育標(biāo)的貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2088 萬(wàn)元、2499 萬(wàn)元、3019 萬(wàn)元，CAGR20.2%。
    投資建議：公司傳統(tǒng)主業(yè)略有改善，國(guó)際教育全產(chǎn)業(yè)鏈的布局雛形初現(xiàn)。管理層轉(zhuǎn)型動(dòng)力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)內(nèi)生高速增長(zhǎng)以及教育領(lǐng)域外延動(dòng)作將持續(xù)提升教育業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)以及公司整體盈利能力，消化目前較高的估值水平。預(yù)計(jì)2016/17/18 年EPS0.14/0.21/0.25 元，給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.90 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：受教育法律法規(guī)變動(dòng)影響，內(nèi)生增長(zhǎng)（校點(diǎn)數(shù)、學(xué)生數(shù)、ARPU 值）和外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。