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    投資要點(diǎn)：
    股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃綁定核心員工，且激勵(lì)效果強(qiáng)。本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬授予總?cè)藬?shù)為23 人，激勵(lì)對象包括公司實(shí)施本計(jì)劃時(shí)在公司及各控股子公司任職的主要技術(shù)人員、主要業(yè)務(wù)人員、中層及以上管理人員等對公司經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展有直接影響的員工。本次限制性股票授予價(jià)格僅為141.19 元，且第一、第二個(gè)限售期的業(yè)績考核目標(biāo)基本已經(jīng)于2016 年完成，第三個(gè)限售期的業(yè)績考核目標(biāo)可實(shí)現(xiàn)性強(qiáng)，因此達(dá)到的激勵(lì)效果強(qiáng)。穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)有利于公司的精品游戲的研發(fā)計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。
    《問道手游》上線時(shí)間較短，三四季度呈現(xiàn)流水尚不穩(wěn)定，2017 年有望恢復(fù)穩(wěn)定上升。 我們測算的《問道手游》三四季度有一定幅度的下滑，由于《問道手游》于2016 年4 月上線尚不足1 年，因此游戲尚處于調(diào)試、反復(fù)迭代階段，且該游戲采取薛之謙作為代言人之后排名體現(xiàn)良好，因此我們認(rèn)為經(jīng)過持續(xù)的迭代修改，《問道手游》流水有望趨于穩(wěn)定并恢復(fù)增長。
    爆款游戲《不思議迷宮》維持APP Store 付費(fèi)榜前6，應(yīng)用商店好評如潮。該游戲由公司參股17.97%的公司青瓷數(shù)碼（為公司核心員工創(chuàng)立）于2016 年12 月推出，曾一度維持游戲付費(fèi)榜第一（當(dāng)前為第6），暢銷榜70 余名。公司控股子公司雷霆網(wǎng)絡(luò)是《不思議迷宮》大陸地區(qū)獨(dú)家運(yùn)營方，結(jié)合公司即將推出的新游戲，有望為公司提供新的業(yè)績增長點(diǎn)。
    盈利預(yù)測和投資評級：維持“買入”評級。由于公司少數(shù)游戲的營收占比較大，因此僅考慮《問道》、《問道手游》、《斗仙》、《不思議迷宮》這幾款游戲的未來運(yùn)營情況（由于公司未披露2018 年的游戲計(jì)劃，因此暫不考慮2018 年的新游戲預(yù)期），我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年凈利潤分別為5.66/6.96/6.98 億元，對應(yīng)EPS 分別為7.96/9.78/9.81 元，對應(yīng)2 月13 日收盤價(jià)PE 分別為35/28/28 倍，當(dāng)前估值屬于游戲行業(yè)中等偏低，考慮到公司具有持續(xù)產(chǎn)出爆款游戲的能力，維持給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：在運(yùn)營游戲表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；未能有效推出新游戲風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營成本提升風(fēng)險(xiǎn)等。