>> 民生證券-立思辰(300010)簡評報告-設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,布局國際教育-170214
| 上傳日期： |
2017/2/15 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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二、分析與判斷
“智慧教育”+“教育服務(wù)”雙輪驅(qū)動教育戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力
公司自2013 年轉(zhuǎn)型教育以來，扎根教育行業(yè)，實現(xiàn)自身業(yè)務(wù)及規(guī)模的飛速發(fā)展。在“智慧教育”領(lǐng)域，公司已成為中國教育信息化龍頭企業(yè)，形成“區(qū)域+校園+課堂”的多層次產(chǎn)品組合，業(yè)務(wù)覆蓋超過8000 所學(xué)校。在“教育服務(wù)”領(lǐng)域，公司以互聯(lián)網(wǎng)學(xué)科應(yīng)用、升學(xué)及留學(xué)為布局重點，打通“國內(nèi)升學(xué)+國外升學(xué)”兩大升學(xué)通道。
設(shè)立國際教育產(chǎn)業(yè)基金，完善教育生態(tài)布局
13 日公司發(fā)布公告將與北京金古和新航道發(fā)起設(shè)立國際教育產(chǎn)業(yè)基金，投資方向主要為對成長期和成熟期的K12 教育、國際教育或與K12 教育、國際教育相關(guān)行業(yè)企業(yè)或?qū)嶓w進行直接或間接的股權(quán)投資。公司在“教育服務(wù)”領(lǐng)域重點布局升學(xué)及留學(xué)，建立圍繞K12 的貫穿校內(nèi)校外的大學(xué)升學(xué)服務(wù)體系，我們認為，即將設(shè)立的基金的主要投資方向與之相契合，推動公司教育戰(zhàn)略擴張，進一步完善立思辰教育大生態(tài)。
前度基金運作良好，加速互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型
公司2015 年與清科集團成立了立思辰清科互聯(lián)網(wǎng)教育基金，截止目前已經(jīng)累計投資多個項目，金額逾億元。此外，2016 年10 月，立思辰發(fā)布公告稱，擬使用自有資金1.5 億元，作為有限合伙人之一殘月投資北京中關(guān)村并購母基金投資中心。并購母基金的認繳出資總額為122.5 億元，主要服務(wù)于參與并購母基金的中關(guān)村領(lǐng)先企業(yè)特定項目或領(lǐng)域的并購。我們認為，對互聯(lián)網(wǎng)教育領(lǐng)域的大量投資為公司轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)教育打下基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)延伸，我們看好公司后續(xù)新領(lǐng)域發(fā)展。
業(yè)績大幅度增長，公司戰(zhàn)略推進順利
公司發(fā)布2016 年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2016 年度歸屬上市公司歸母凈利潤2.72-3.1億元，上年同期盈利1.3 億元，預(yù)計比上年同期增長108.99%-138.19%。我們認為，公司的業(yè)績增長主要來自收購信息安全和教育信息化公司的業(yè)績并表，由于公司所收購公司業(yè)績承諾的持續(xù)性（4 年利潤承諾），預(yù)計2017 年總體業(yè)績能保持15%-30%增長。
三、盈利預(yù)測與投資建議
公司業(yè)績表現(xiàn)突出，教育行業(yè)布局加快，同時開啟向海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)實體學(xué)校布局的新篇章，繼續(xù)給予 “強烈推薦”評級。預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.35 元，0.46元，0.55 元，對應(yīng)的PE 分別為47.1X、35.8X 和29.8X。對標互聯(lián)網(wǎng)教育標的2017平均41X 的估值，給予公司12 個月40X-45X 的估值區(qū)間，對應(yīng)的股價為18.4 元-20.7元。
四、風險提示：
1）業(yè)績不及預(yù)期；2）外延擴張不及預(yù)期；3）市場競爭加劇。
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