>> 中信建投-無錫銀行（600908）業(yè)績(jī)快報(bào)簡(jiǎn)評(píng)： 4Q資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，利潤(rùn)增速放緩-170216
| 上傳日期： |
2017/2/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊榮 |
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2016 年四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.35 億元，較三季度減少 39.2%。2016 年下半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 3.57 億，較上半年減少 25%。利潤(rùn)增速放緩，可能主要受撥備計(jì)提加速影響。
2、資產(chǎn)端規(guī)模擴(kuò)張，年末資產(chǎn)總額同比增加 8.36%。公司 9 月在上交所首次公開發(fā)行人民幣普通股 1.85 億股，第四季度新增資產(chǎn) 58.3 億元。12 月無錫銀行蘇州分行開業(yè)，或推動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張。常州分行也已經(jīng)獲準(zhǔn)籌建，異地分行陸續(xù)開業(yè)或?qū)⑼苿?dòng)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。
3、不良貸款率略上升，資產(chǎn)質(zhì)量好于行業(yè)平均水平。2016 年末不良率為 1.39%，較上年上升 22BP，較今年三季度上升 10BP，公司或已加大計(jì)提。按照之前公布的行業(yè)數(shù)據(jù)，整個(gè)行業(yè) 4 季度不良率為 1.74%，公司不良貸款率低于行業(yè)平均水平。
4、不良貸款率上升與公司客戶結(jié)構(gòu)有關(guān)。農(nóng)商行的客戶以小微企業(yè)為主，小微企業(yè)容易受到經(jīng)濟(jì)下行周期的影響。不過整體來看，無錫銀行把控不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)，加上長(zhǎng)三角地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，中小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)已暴露比較充分，因此判斷或有望迎來不良拐點(diǎn)。
5、成本控制良好，凈息差表現(xiàn)不突出。16 年三季度成本收入比較上年末下降 1.36%，成本控制管理表現(xiàn)較好。但無錫地區(qū)銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，資產(chǎn)定價(jià)相對(duì)透明，公司凈息差表現(xiàn)難以突出。面對(duì)低息差，控制成本，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，積極擴(kuò)大收入渠道，加大非息收入占比是公司大幅提升利潤(rùn)的有效途徑。
6、 首次覆蓋給與“買入”評(píng)級(jí)。
（1）基于以上分析，我們認(rèn)為：無錫銀行基本面有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注：其一：資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，異地分行的開業(yè)為深入滲透江蘇省助力。其二：不良率小幅惡化。無錫地區(qū)不良風(fēng)險(xiǎn)釋放相對(duì)充分，新增不良率也能提前預(yù)判，未來不良?jí)毫Φ陀谕瑯I(yè)。其三：成本控制表現(xiàn)良好，積極擴(kuò)大收入渠道后，利潤(rùn)有更廣闊的提升空間。
（2）我們預(yù)測(cè) 16/17 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 5.97%/6.46%，EPS 為 0.52/0.51，BVPS 為 5.11/5.49，對(duì)應(yīng) 16/17 年 PE/PB分別為：23.58/24.04，2.4/2.23，首次覆蓋，給與“買入”評(píng)級(jí)。盡管估值處于高位，但是次新股效應(yīng)依然存在，短期內(nèi)股價(jià)依然有回升空間。
（3）盡管 17 年行業(yè)基本面有改善預(yù)期，但是在金融去杠杠背景下，資金面偏緊，從而小銀行次新股的股價(jià)表現(xiàn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于大型、股份制銀行，而且銀行次新股又有其他催化劑，比如：張家港農(nóng)商行近期正式上市；受益于農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革；區(qū)域經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)等，建議加大銀行次新股配置比例。 對(duì)于無錫農(nóng)商銀行，我們建議積極關(guān)注。
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