>> 安信證券-新五豐(600975)湖南養(yǎng)殖龍頭，業(yè)績持續(xù)增長可期-170216
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2017/2/16 |
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作者： |
李佳豐 |
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公司主要產(chǎn)品生豬銷售和屠宰冷藏，占總營業(yè)收入比例達(dá)到78%。
■公司+農(nóng)戶進(jìn)展順利，養(yǎng)殖規(guī)模有望加速放量。16 年公司繼續(xù)積極布局“公司+適當(dāng)規(guī)模小農(nóng)場”的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式（公司主要承擔(dān)市場經(jīng)營風(fēng)險，合作農(nóng)戶主要承擔(dān)飼養(yǎng)過程中的風(fēng)險），我們預(yù)計2016年該模式將貢獻(xiàn)公司50%左右的生豬產(chǎn)能，其余由公司在湘潭、耒陽和惠州等地區(qū)建設(shè)的12 個自繁自養(yǎng)基地貢獻(xiàn)，綜合考慮公司“公司+適當(dāng)規(guī)模小農(nóng)場”模式的增量和自繁自養(yǎng)模式的豬場因環(huán)保原因無法釋放全部產(chǎn)能，我們預(yù)計公司16-18 年生豬出欄量分別達(dá)到50、80、100 萬頭。
■預(yù)計豬價高位震蕩，公司盈利持續(xù)增長可期。2016 年豬市場價格保持高位，公司充分發(fā)揮生豬全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同優(yōu)勢，進(jìn)一步提升養(yǎng)殖管理水平，從源頭降低養(yǎng)殖成本。公司公布2016 年年度業(yè)績預(yù)增公告：預(yù)計16 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.81 億元~2.10 億元， 同比增加390.00%~468.00%。
■投資建議：根據(jù)我們調(diào)研結(jié)果，因環(huán)保和上輪周期深度虧損等原因，能繁母豬補(bǔ)欄積極且理性，我們預(yù)計2017 年豬價預(yù)計高位震蕩，豬周期拉長，預(yù)計公司2016 年-2018 年的收入增速分別為26.0%、31.2%、18.0%，凈利潤增速分別為387.3%、22.9%、8.6%，給予增持-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為9.60 元，相當(dāng)于2016 年34.3 倍的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：豬價上漲不達(dá)預(yù)期；改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
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