>> 華創(chuàng)證券-廣深鐵路（601333）東南沿海高鐵提價，意味著價格市場化推進，強調(diào)“強推”評級-170217
| 上傳日期： |
2017/2/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳一凡 |
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此報告為加密報告 |
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2017年1月20日海南環(huán)島鐵路調(diào)速調(diào)價，2月宣布東南沿海高鐵動車組將提價，這意味著鐵總開始真正使用定價權(quán)，后續(xù)高鐵動車或會根據(jù)不同線路逐條調(diào)整。
2）調(diào)價幅度較大或因此前定價較低。
海南環(huán)島東線的二等座由83.5元調(diào)整至100元，一等座由99.5元調(diào)整至160元，上調(diào)幅度分別為19.76%及60.8%。此次媒體報道東南沿海高鐵提價幅度與此相近。海南高鐵東線二等座價格調(diào)整后由0.27元/公里提升至0.32元人公里；調(diào)整前東南沿海高鐵如廈深段價格約0.3元/公里。
3）并非單純提價，而是探索更具彈性的市場化價格體系。
鐵總公布上限票價，在此基礎(chǔ)上，各路局運輸公司可以根據(jù)市場情況，進行下浮調(diào)整。我們認為類似于航空客票的模式，即高峰期全價票，淡季則以折扣票吸引客源。
2、廣深鐵路：短期增厚有限，長期預(yù)期打開1）深圳-潮汕段或跟隨提價
廣深鐵路2015年起開通了廣州東-潮汕的跨線動車組，其中廣州-深圳段根據(jù)廣深鐵路定價（約0.58元/公里），深圳-潮汕段參照廈深鐵路定價（約0.3元/公里）。廈深鐵路為東南沿海高鐵的組成一部分，若其提價，則廣深鐵路經(jīng)營的深圳-潮汕段或跟隨提價。
2）短期增厚有限
根據(jù)2016年半年報，廣深城際一共108對，其中8對為廣州東-潮汕，占比7.4%，假設(shè)提價30%，增收約0.51億元，增厚凈利潤0.38億元，占2016年預(yù)計凈利的3%左右。
3）路網(wǎng)清算及其他運輸相關(guān)服務(wù)或增加
公司為廈深鐵路提供鐵路運營和乘務(wù)服務(wù)工作，提價后廈深鐵路盈利水平提升，相應(yīng)路網(wǎng)清算及運營服務(wù)收費標準亦有可能上調(diào)。
此外，若廈深鐵路恢復(fù)250公里設(shè)計時速，則可以加密班次，公司同樣受益班次增加帶來的收入增長。
4）此次提價并非針對廣深線，因此受益有限，但高鐵動車提價預(yù)期打開。未來客運價格市場化將會提速。若300公里以上高鐵價格上調(diào)，則廣深城際鐵路價格向上空間亦被打開。
我們此前報告中曾測算，若動車及普鐵均提價10%，則增厚凈利4.58億元，相當于EPS0.06元。
3.客運價格市場化繼續(xù)推進值得期待！鐵路需要提升投資回報率來吸引更多民間資本、多元化資金作為戰(zhàn)略投資者來，從務(wù)實的角度出發(fā)，推動市場化定價機制以及鼓勵運營公司多元化經(jīng)營是兩大抓手。
連續(xù)有高鐵動車線路提價，是釋放客運價格市場化的強信號。
我們認為客運價格市場化的路徑如下：
客運價格：理順機制—>調(diào)整價格—>價格市場化。
a）高鐵/動車，調(diào)速—>調(diào)價，分線路逐條調(diào)整是其最可能的路徑；
b）普鐵客運，會遵循成本監(jiān)審—>成本確定—>成本加成定價—>聽證會—>調(diào)價的路徑4.盈利預(yù)測及估值：強調(diào)“強推”評級。
1）預(yù)計2016-2018年實現(xiàn)歸屬凈利分別為13.1、14.6及16.2億元，對應(yīng)EPS分別為0.18、0.21及0.23元。對應(yīng)PE29、27及24倍。
2）我們認為隨著鐵路改革推進，客運價格逐步市場化對帶來公司盈利能力的直接提升，而閑置土地資源的盤活將會提升公司資產(chǎn)價值，強調(diào)“強推”評級！5.風(fēng)險提示：
鐵路改革不及預(yù)期，經(jīng)濟大幅下滑，客流量大幅下降。
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