>> 廣發(fā)證券-萬里揚(yáng)（002434）攜手恩坦華，高端飾件或成新增長點(diǎn)-170217
| 上傳日期： |
2017/2/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
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合資公司董事會由7 名董事組成，其中恩坦華委派4 名董事（包括董事會主席），金興內(nèi)飾委派3 名董事（包括董事會副主席）。
高端飾件產(chǎn)品或成新增長點(diǎn)，公司變速箱業(yè)務(wù)有望分享客戶資源恩坦華是全球知名的汽車飾件供應(yīng)商，在18 個國家擁有超過1 萬名員工，產(chǎn)品主要包括汽車閉鎖系統(tǒng)、內(nèi)飾系統(tǒng)、電機(jī)電子系統(tǒng)以及天窗系統(tǒng)，制造、工程能力優(yōu)秀，新材料開發(fā)、工藝技術(shù)先進(jìn)。我們認(rèn)為，本次合作若順利進(jìn)行，一方面合資公司可利用恩坦華的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢、市場資源優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，快速開拓中外合資品牌市場，高端飾件產(chǎn)品或成為新的增長點(diǎn)；另一方面，公司變速箱業(yè)務(wù)有望分享恩坦華豐富的客戶資源。
插電混動迎發(fā)展良機(jī)，凸顯公司價值
未來油耗、新能源雙積分或碳配額的出臺有望從供給端促進(jìn)新能源汽車的發(fā)展，需求端考慮使用便捷性和續(xù)航里程問題，插電混車型或迎發(fā)展良機(jī)。
自動變速箱是插電混動汽車必然之選，公司價值有望加速顯現(xiàn)。
投資建議
公司過去是商用車變速器龍頭，15 年通過收購進(jìn)入乘用車變速器行業(yè)。
此外，公司通過收購奇瑞變速箱布局自動變速箱市場，消費(fèi)升級及智能化、混動化背景下CVT 市場空間廣闊，未來6AT 變速箱若開發(fā)成功將豐富公司產(chǎn)品體系，有望成為公司新的增長點(diǎn)?？紤]收購和配套融資影響，我們預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.39 元、0.56 元、0.70 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期，行業(yè)競爭超預(yù)期，協(xié)議后期變動超預(yù)期。
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