>> 海通證券-南方傳媒(601900)傳統(tǒng)主營和新興業(yè)態(tài)有機(jī)結(jié)合 打造嶺南文化巨頭-170218
| 上傳日期： |
2017/2/19 |
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作者： |
鐘奇 |
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南方傳媒的主營業(yè)務(wù)為圖書、報(bào)刊、電子音像出版物的出版和發(fā)行，以及印刷物資供應(yīng)和印刷業(yè)務(wù)。公司依托“互聯(lián)網(wǎng)+”，以云媒體、云出版、云閱讀、云教育和云終端五大平臺為載體，搭建了傳統(tǒng)出版發(fā)行業(yè)務(wù)與數(shù)字出版、移動媒體等新媒體業(yè)務(wù)于一體的綜合性傳媒業(yè)務(wù)架構(gòu)。2016 前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.36 億元，同比增長10.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.47 億元，同比增長1.42%。
出版板塊優(yōu)秀作品頻出，教材教輔優(yōu)勢明顯。2016 年上半年，公司出版板塊實(shí)現(xiàn)收入6.11 億元，同比下滑0.80%；毛利率達(dá)到36.71%，相比去年同期下滑4.32%。作為人民教育出版社在廣東省內(nèi)的獨(dú)家代理商和廣東省非珠三角地區(qū)義務(wù)教育教材出版統(tǒng)一供應(yīng)商，公司在教材出版領(lǐng)域具備明顯的市場優(yōu)勢。截至2016 年6 月底，南方傳媒在出版業(yè)務(wù)板塊發(fā)展勢頭穩(wěn)步上升，圖書零售市場、實(shí)體店渠道及網(wǎng)店渠道分別排名第20 位、第17 位和第22位，排名均較去年同期上升4 個名次。
報(bào)刊業(yè)務(wù)新突破，新媒體融合發(fā)展。報(bào)刊業(yè)務(wù)尋求新發(fā)展渠道，公司全力打造“生活π（派）”新媒體矩陣，以粉絲超1500 萬的《新周刊》官方微博、微信公眾號為龍頭，同時運(yùn)營“新周貓”、“九行”等微信小號。新媒體方面，公司大力推進(jìn)“五朵云”建設(shè)，多元媒介平臺已取得一定成果，例如，《時代周報(bào)》等報(bào)刊均在協(xié)同編撰系統(tǒng)中完成多期內(nèi)容的線上編輯；粵版數(shù)字教材2.0 版本開發(fā)基本完成，南方虛擬實(shí)驗(yàn)室完成功能升級，引進(jìn)優(yōu)質(zhì)科普視頻資源；“吸墨”APP 應(yīng)用完成開發(fā)，進(jìn)入最后內(nèi)測；“時代財(cái)經(jīng)”APP 和“廣東新華閱讀會”微信服務(wù)號均投入運(yùn)營。
整合旗下發(fā)行業(yè)務(wù)，優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)。公司擬收購旗下廣東新華發(fā)行集團(tuán)股份有限公司，收購總額為11.88 億元，其中11.37 億元以發(fā)行股份的方式支付，另外向六名特定投資者募集配套資金6.5 億元。目前，該收購項(xiàng)目已收到廣東省文資辦的相關(guān)同意批復(fù)。新華發(fā)行集團(tuán)主要業(yè)務(wù)為教材教輔、一般圖書和文體用品的發(fā)行，是廣東省義務(wù)教育階段教材的總發(fā)行單位。本次募集資金大部分用于新華文化廣場項(xiàng)目，該項(xiàng)目以“文化+”為核心，打造“產(chǎn)、學(xué)、研、展、商、旅、娛”多種產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的復(fù)合文化體驗(yàn)中心。通過收購發(fā)行集團(tuán)，南方傳媒將完善新華書店的線上線下業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局，有利于集團(tuán)內(nèi)多元業(yè)務(wù)的共同協(xié)調(diào)發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。南方出版根植于改革開放最前沿的廣東，不僅經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、教育資源豐厚、文化歷史悠久，并且毗鄰港澳、地理優(yōu)勢明顯，近年來，公司利用其獨(dú)特的地緣、人緣、語緣、商緣優(yōu)勢，通過整合海外發(fā)行網(wǎng)絡(luò)、構(gòu)建“走出去”產(chǎn)業(yè)體系。公司目前已形成出版行業(yè)完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，各項(xiàng)業(yè)務(wù)由此相互協(xié)作、協(xié)調(diào)互補(bǔ)，協(xié)同效應(yīng)顯著。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 分別為0.55 元和0.60 元。參考同行業(yè)中，長江傳媒、新華文軒、出版?zhèn)髅?017 年P(guān)E 一致預(yù)期分別為16、34、45 倍，我們給予公司2017 年35 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價19.25 元。首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。公司紙媒等傳統(tǒng)主營下行風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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