>> 東北證券-容大感光（300567）高端感光油墨逐步放量，光刻膠未來可期-170220
| 上傳日期： |
2017/2/20 |
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作者： |
唐凱 |
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高端產品培育成熟逐漸放量，產能擴張支撐長期發(fā)展。公司利用紫外感光技術的高度延展性，通過自主研發(fā)創(chuàng)新，產品打入高端市場，其中靜電噴涂油墨已進入深南電路、崇達電路供應體系，收入規(guī)?？焖僭鲩L。特種油墨方面，公司3D 玻璃油墨已通過比亞迪、富士康、藍思科技等客戶認證，未來有望應用于Iphone 最新款手機的生產。公司通過IPO 募投建設年產10000 噸印制電路板感光油墨項目、年產1000 噸光刻膠及配套化學品項目，預計2017 年底投產。新產能的釋放將破除目前公司發(fā)展受限產能的困局，支撐未來長期發(fā)展。
光刻膠產品逐漸進入市場，民族品牌未來可期。公司光刻膠產品經過十多年的技術培育開始進入收獲期，應用于半導體LED，觸摸屏等光刻膠已經獲得客戶認證，年銷量近50 噸，收入超400 萬。TFT屏光刻膠和OC 膠明年將逐步推到市場。光刻膠業(yè)務有望打破國外壟斷，打開國產化空間，成為公司未來發(fā)展新的利潤增長點。
長期受益電子化學品國產化趨勢，產品價格提升存空間。目前高端PCB 專用油墨及光刻膠市場均被日美企業(yè)主導，公司產品性價比優(yōu)勢突出，長期受益進口取代。此外隨著原材料和PCB 板材價格上漲，公司油墨產品價格存在上漲空間，未來有望量價齊升。
投資建議：公司感光油墨材料技術領先，業(yè)績增長穩(wěn)定，高端產品逐漸放量，產能釋放支撐公司長期發(fā)展；光刻膠產品逐漸進入市場，打開國產化空間， 成為未來發(fā)展新的利潤增長點。預計公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為3475 萬、4209 萬、5611 萬，對應PE 97X/81X/60X。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：產能釋放不及預期，新產品市場開拓不及預期
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