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    2，銷(xiāo)售區(qū)域以華北為主，受益于河北鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能。公司華北地區(qū)的銷(xiāo)售額占比達(dá)到74.1%。河北作為鋼鐵去產(chǎn)能的重點(diǎn)地區(qū)，2017 年將壓減1986 萬(wàn)噸的煉鋼產(chǎn)能。
    3，毛利率穩(wěn)健，成本控制能力領(lǐng)先、高成本彈性，原材料價(jià)格下跌的優(yōu)先受益標(biāo)的。以上市公司產(chǎn)量前六大的鋼企進(jìn)行測(cè)算，河鋼股份的營(yíng)業(yè)收入對(duì)鋼材價(jià)格的彈性為0.97 排名第四，營(yíng)業(yè)成本對(duì)原材料價(jià)格的彈性為0.80 排名第二。公司優(yōu)先受益于原材料價(jià)格回調(diào)。
    4，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，債轉(zhuǎn)股預(yù)期較強(qiáng)。公司的資產(chǎn)負(fù)債在大型上市鋼企之中最高，2015 年財(cái)務(wù)費(fèi)用規(guī)模達(dá)到44.9 億元。目前河鋼集團(tuán)正積極申請(qǐng)債轉(zhuǎn)股，上市公司有望優(yōu)先受益。
    5，行業(yè)集中度提升凸顯大型鋼企投資價(jià)值。
    從本輪鋼鐵股行情的驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，鋼鐵行業(yè)整合，引導(dǎo)企業(yè)做大做強(qiáng)是本輪鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革的核心內(nèi)容之一。大型鋼企有望受益于行業(yè)集中度的提升。
    6，建材占比較高，產(chǎn)量最大，受益于地條鋼的清理整頓。大型鋼企中河鋼股份和馬鋼股份的建材占比均超過(guò)1/3。河鋼股份的建材產(chǎn)量規(guī)模近1000 萬(wàn)噸，遠(yuǎn)大于馬鋼股份。
    7，低估值標(biāo)的，估價(jià)彈性大。從估值來(lái)看，目前河鋼股份PB為0.92，噸鋼市值為1430 元/噸，在大型上市鋼企之中具有比較明顯的優(yōu)勢(shì)。
    8，盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為15.6/23.9/31.4 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為27.1/17.7/13.5，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    9，風(fēng)險(xiǎn)提示。鋼鐵去產(chǎn)能力度不達(dá)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行過(guò)快、資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)